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首佳科技:被低估的機器人腱繩核心標的 潛力顯著
首佳科技 (0103) 作為中國鋼簾線行業龍頭企業,憑藉其在特種金屬絲材領域超過三十年的技術積累,正成功切入機器人靈巧手腱繩這一高增長賽道。公司近期獲得國證國際首次覆蓋並給予「買入」評級,目標價5.0...
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首佳科技:被低估的機器人腱繩核心標的 潛力顯著
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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首佳科技 (0103) 作為中國鋼簾線行業龍頭企業,憑藉其在特種金屬絲材領域超過三十年的技術積累,正成功切入機器人靈巧手腱繩這一高增長賽道。公司近期獲得國證國際首次覆蓋並給予「買入」評級,目標價5.0港元,對應2026年約36.8倍市盈率,較當前股價存在約43%的上漲空間。

首佳科技憑藉在金屬絲材領域深厚的技術積累,成功實現了從鋼簾線到機器人靈巧手腱繩的技術跨越。公司通過工藝升級與設備專用化,將原有鋼簾線生產線進行迭代,開發出適用於腱繩傳動的高強度鋼絲與鎢絲產品。在材料選擇方面,公司重點開發的不鏽鋼、高碳鋼和鎢鋼腱繩產品在關鍵性能指標上表現突出。其中鎢絲強度達到6,500MPa,遠超市面上常見的超高分子量聚乙烯纖維 (2,600至3,800MPa)。在抗蠕變性能方面,金屬材料在常溫70%載荷下7天蠕變量小於0.3%,顯著優於超高分子量聚乙烯的3%以上,這一特性對保證機器人操作的精准度至關重要。

目前,公司已提供57種規格的軀幹腱繩和12種規格的靈巧手腱繩,產品線覆蓋從0.155mm到3.24mm的繩徑範圍,能夠滿足不同機器人廠商的多元化需求。隨著特斯拉Optimus、星塵智能等人形機器人產品的陸續落地,靈巧手作為實現精細操作的核心部件,正成為機器人產業鏈中價值最高、技術壁壘最強的環節之一。根據行業數據,靈巧手價值約佔整機成本的10%至20%,是成本佔比最高的零部件之一。中商產業研究院預測,2025年全球靈巧手市場規模將達19.2億美元,2030年有望增至30.4億美元,複合增長率約9.6%。隨著機器人從工業場景向家庭服務、醫療護理等領域拓展,靈巧手的需求將持續增長。

筆者留意到,近期公司與星塵智能簽署戰略框架協議,共同推進人形機器人腱繩的客製化研發、材料供應與行業標準制定。星塵智能作為業內首家實現繩驅AI機器人量產的平台型企業,具備「本體─數據─模型」全棧能力,為首佳科技提供了真實場景下的產品驗證與回饋通道,加速了公司技術迭代和商業化進程。據公司管理層透露,目前公司的人形機器人腱繩業務板块已成功對接6家機器人下游客戶,其中2家達成送樣。

與此同時,公司背靠首鋼集團生態體系,其關聯方首程控股已投資銀河通用、宇樹科技、松延動力等十餘家機器人產業鏈企業。這一佈局為首佳科技提供了豐富的下游合作場景與技術迭代動力,構築了獨特的競爭壁壘。

在政策環境方面,中國在《中國製造2025》與工業4.0等政策中明確支持機器人產業發展,推動核心部件自主化。首佳科技憑藉其產業背景與首鋼系生態支持,在標準制定、客戶資源與技術迭代方面具備先發優勢。

從估值角度來看,國證國際預計2025-2027年公司歸母淨利潤分別為5,686/7,086/8,741萬港元,同比增長79.7%/24.6%/23.4%。與A股同業公司大業股份 (603278.SH) 相比,首佳科技2025年預測PE為32.1倍,顯著低於大業股份的45.3倍,估值優勢明顯。

綜合來看,腱繩作為人形機器人核心部件中的關鍵材料,正處於行業爆發前夜。根據市场預測,當人形機器人銷量達到100萬與500萬台時,腱繩市場規模有望分別達到15億元與50億元人民幣。隨著特斯拉Optimus Gen3等產品的量產推進,這一市場正加速從概念走向現實。

筆者認為,首佳科技憑藉從鋼簾線到機器人腱繩的技術遷移能力、獨特的產業協同優勢和明顯的估值吸引力,正成為機器人核心部件領域值得重點關注的投資標的。建議投資者從三個維度把握投資機會:短期關注估值修復,中期追蹤業績兌現,長期看好賽道成長。公司目前正處於「強事件催化+高景氣賽道+估值窪地」的三重驅動之下,未來具備持續上漲的潛力基礎。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日