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聯儲局鷹派減息；內地具政策支持的家電銷售表現仍較好
美國12月議息會議將聯邦基金利率降至4.25-4.5%，減息25基點符合市場預期。會議聲明重申就業與通脹雙重目標大致均衡，但是表達對後續減息的謹慎與緩慢，市場擔憂未來減息空間可能進一步縮減，債息上升導...
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聯儲局鷹派減息；內地具政策支持的家電銷售表現仍較好
分析員 : 凱基投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
美國12月議息會議將聯邦基金利率降至4.25-4.5%，減息25基點符合市場預期。會議聲明重申就業與通脹雙重目標大致均衡，但是表達對後續減息的謹慎與緩慢，市場擔憂未來減息空間可能進一步縮減，債息上升導致金融市場出現股債重挫，美元走高。

本月會議也公布後續經濟數據與利率預測，其中2024年經濟增長由9月的2.0%上修至2.5%，失業率由4.4%下降至4.2%，至於2025年調整幅度不大。然而2024年核心通脹預期由2.6%上修至2.8%，並且也將2025年核心通脹預期由2.2%上修至2.5%，顯示聯儲局對於未來通脹降溫預期放緩。

聯儲局12月FOMC會議上減息25基點，雖然符合市場預期，不過克里夫蘭分行行長維持利率不變而投下反對票，由點陣圖可以看到19位理事有4位反對減息，顯示聯儲局理事反對減息比例並不低。12月減息過後，美國政策利率限制性也明顯降至30基點，後續減息必須隨通脹降溫狀態而定。通脹降溫放緩也讓聯儲局點陣圖對2025年減息指引由9月的4碼大幅縮減至2碼。

雖然2026至2027年點陣圖顯示將持續減息，但是參考性並不高。雖然在經濟預測中顯示通脹緩慢下降，但是在其完整報告中顯示理事對於後續通脹發展不確定性明顯升高，2025與2026年的核心通脹具有高度上行風險，特別是2025年有接近1/3理事認為通脹可能不降反升。

中國方面，週一所公布的工業增加值、固定資產投資及社會零售銷售數據等等均沒有為市場帶來刺激作用，部分表現更遜於市場預期，但數據細節依然值得留意。

首先工業增加值11月份按年增長5.4%，與市場預期一致及略高於前值0.1個百分點，其中值得留意的是製造業工業增加值連續三個月回升至按年增長6%，支撐了採購業及公用事業增加值放緩的壓力。

而固定資產投資及社會零售銷售表現則遜於市場預期。固定資產投資仍然未能擺脫下行趨勢，首11個月按年增長降至3.3%，較前值再低0.1個百分點。其中民間投資已連續4個月錄得負值，並較前值低0.1個百分點至負0.4%，按產業類計依然只有第三產業按年錄跌。但當中亦有部分製造業投資增速，如運輸設備製造業及電力熱力供應業等等均增速維持高增長。房地產開發投資方面，雖然近期房屋銷售有所回暖但依然只是處於去庫存階段，中短期仍難以提升房地產開發投資增速。

零售銷售方面，按年增長3%，遠低於市場預期的4.6%及前值的4.8%，其中主要受商品零售額增速放緩所拖累，按年升2.8%，低於前值增速2.2個百分點。參考過往數據，11月份的商品網上零售額佔整體商品收入的比例為全年最高，但隨著“雙11”活動逐步前移，近三年的10月份網上零售佔比亦提升至30%以上。根據淘天集團舉辦日期，今年“雙11”活動更提前至10月14日，較去年同期提早10天，然而歷時近1個月及橫跨月份的促銷活動或會影響數據可比性，採取兩個月份的平均值更能反映商品消費表現，經計算後10-11月平均增速按年增約3.9%。最後，按商品類計，家電類連續三個月維持雙位數增長，以及近期的房屋銷售回暖亦推動了傢俱類增長重上雙位數，達10.5%的按年增長。整體上，雖然按年增速回落，但環比看並沒有明顯進一步惡化跡象。在樓市需求繼續走高、以舊換新擴大、居民消費傾向修復推動下，消費復蘇大趨勢不會改變，2025年消費繼續為促經濟增長的要素之一。


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更新日期為: 2023年1月6日