自12月3號商湯科技董事長兼CEO徐立發佈內部信，宣佈“1+X”新架構後，商湯科技（00020）廣受資本市場青睞。12月3日至12月9日四個交易日，商湯股價累計漲超23%。

智通財經APP瞭解到，12月4日，商湯公告宣佈已經完成一項戰略組織架構重組，開啟新架構——“1+X”，以更好地應對AI 2.0時代所帶來的機遇與挑戰。據披露，“1”代表核心業務，包括打造行業領先的AI雲，實現大裝置、基礎模型和AI應用的無縫集成；在CV領域，打造通用視覺模型深耕各個應用場景。“X”代表商湯重組拆分的生態企業矩陣，包括智能汽車“絕影”、家庭機器人“元蘿蔔”、智慧醫療、智慧零售等。

實際上，在今年10月份商湯十週年之際，CEO徐立內部信首次提及公司最新確立的“大裝置-大模型-應用”的三位一體戰略，同時宣佈將圍繞戰略和核心資源，將構建更加集中和高效的組織架構，加快組織和管理的輕盈化進程。此次快速確立“1+X”的戰略構架，可見管理團隊的高效執行力及決策落地能力。

那麼，新構架“1+X”將為該公司生成式AI帶來哪些戰略意義，及該戰略能否驅動公司業績高質量成長以及估值提升，獲得更高的股東回報率呢？

AI 2.0時代已來，全面迎接萬億市場蛋糕

先看商湯此次戰略組織構架重組的背景，正如披露所言，更好地應對AI 2.0時代所帶來的機遇與挑戰。

智通財經APP瞭解到，AI 1.0時代主要代表性技術以計算機視覺和智能推薦為主，並誕生了以商湯為代表的AI巨頭和字節這樣的超級大廠。2023年以來，OpenAI以及Meta等科技公司持續推動生成式AI技術迭代，AI進入了2.0時代。

在AI 2.0時代下，商湯迅速實現產品及技術迭代，持續加大對不同行業生態的AI滲透，並憑藉着先發優勢以及技術積累，將大模型技術落地在醫療、汽車以及金融等多個行業領域。值得注意的是，在新質生產力指引下，AI大模型如潮水般不斷滲透到各行各業，每個行業都是獨立的AI應用市場，都將可能產生萬億級別的市場蛋糕。

這是機遇也是挑戰，高增長前景下勢必將湧入大量的參與者以及潛在的競爭者，商湯率先將旗下生態企業，包括智能汽車“絕影”、家庭機器人“元蘿蔔”、智慧醫療、智慧零售等業務將拆分為獨立公司，各設獨立CEO，專注於各自的市場發展。

其實，分拆子公司獨立發展，一方面為母公司節省了大量資本開支，可以更專注於核心業務；另一方面子公司獨立融資，獲得產業資本支持，獨立作出發展決策，也大幅降低決策的時間成本，擁有更多的靈活性和創新發展路徑。“1+X”戰略重組落地，意味着商湯的生態企業已做好了全面迎接AI 2.0時代的準備。

順勢而為，“1+X”戰略水到渠成

商湯在新組織構架“1+X”是順勢而為，但更是深思熟慮及水到渠成的結果。“1”打造行業領先的AI雲，實現大裝置、基礎模型和AI應用的無縫集成；在CV領域，打造通用視覺模型、深耕各個應用場景；這些是AI應用的基礎，商湯在這方面領先於行業。“X”代表商湯重組拆分的生態企業矩陣，而生態企業各方面都已經具備獨立的條件。

商湯2019年推出SenseCore商湯大裝置，是中國首個提出並實施新一代AI基礎設施的廠商，在國內 GenAI IaaS 服務廠商中，商湯科技以46.4%市場份額的絕對優勢，位居第一梯隊，為國內AI基礎設施引領者。同時，該公司研發了日日新 SenseNova 大模型，自2023 年4月首次發佈以來，與大裝置深度協同，已推出了五個大版本迭代。

在強大的AI基建上，商湯正逐步打通並落地各大行業AI應用場景。

比如在智能汽車領域，該公司旗下的商湯絕影構建了“車雲一體”的產品矩陣，在11月份的絕影實力AI DAY上，首發智能座艙大模型創新產品“A New Member For U”，展示了基於J6E、J6M、Orin等不同算力平台打造的全場景高階智駕、端到端智駕等絕影量產智駕產品體系，全新升級併發布行業標杆級別的世界模型“開悟”世界模型。

再如在機器人領域，商湯2022年推出了家用人工智能機器人品牌“元蘿蔔SenseRobot”，是全球第一家將量產機械臂引入家庭的品牌。元蘿蔔研發的產品體系豐富，主要為下棋機器人，同時也積極研發適用於家庭的機器人產品，覆蓋親子互動、教育輔助、家庭協作等場景，比如元蘿蔔光翼燈等產品。在今年雙11購物狂歡節中，“元蘿蔔”研發的AI下棋機器人榮膺雙11京東/天貓雙平台“智能機器人”類目品牌及單品銷售額第一，截至目前，元蘿蔔已經連續三年取得該品類銷量第一的好成績。

另外，在醫療領域，商湯推出的版醫療健康大語言模型大醫，在農業領域，發佈了面向AI 2.0時代的稷睿種植決策大模型，在智慧園區領域，商湯星雲發佈新一代面向智慧園區場景的智能服務器AIS 4.0等。

可見，商湯的AI生態企業遍佈於各大行業，並實現了商業化的運作，這推動了“1+X”戰略的水到渠成。

商湯“1+X”新架構具有重大的戰略意義，包括：一是上市公司商湯科技聚焦以生成式AI為代表的核心業務，加速實現盈利和穩定現金流，為技術創新提供持久動力；二是眾多生態企業能在聚焦各自場景化AI和細分市場需求的同時，充分共享集團的基礎設施和基礎模型建設成果，與集團形成有效協同，拓展更大的發展空間；三是生態企業設立獨立的CEO，不僅能給予團隊市場化的激勵，也有利於吸引更多的人才加入。

業績及估值的雙邊重塑

2024年，商湯的生成式AI應用市場已全面鋪開，上半年獲得了超過2.4倍的增長，下半年將持續保持強勢。而AI生態企業分拆獨立後，以先發優勢迅速佔領各自領域的AI應用市場蛋糕，推動生成式AI業績的加速增長，加速商湯業績釋放。母公司得到了更多的精力及資金放在AI基建研發及降本增效上，平衡成長和盈利目標，實現規模化利潤。

長遠來看，商湯分拆後，預計2025年其盈利水平將得到顯著提升，在業績預期下，將驅動該公司估值提升。

實際上，分拆獨立也能夠重塑上市公司估值體系，一方面，分拆獨立後公司不同業務將被重新估值定價，另一方面，由於不同市場存在估值差異，分拆後的子公司在估值更高的市場上市後母公司亦可獲得資本溢價。商湯生態企業具有先發優勢，充分享受到行業AI應用的蛋糕，絕影、元蘿蔔以及大醫等都有望發展成為行業獨角獸，未來若單獨上市，將大幅提升商湯的估值水平。

商湯也獲得各大投行的看好，其中光大證券研報認為商湯“大裝置+大模型”深度協同打造生成式AI競爭優勢，鑑於生成式AI業務高速增長，上調24/25年收入預測5%/9%至44.51/57.52億元人民幣，新增26年收入預測74.96億元；西部證券首次覆蓋研報，認為商湯生成式AI業務及智能汽車業務具有較大的增長潛力，預計2024-2026年商湯營收分別為45、59及78億元。

總的來説，商湯完成新組織構架“1+X”的搭建，生態企業獨立運作將驅動該公司業績及估值的雙邊重塑。目前該公司PB值為2倍，而市場上大部分AI標的PB值均超過10倍，比如英偉達作為AI芯片供應商，PB值高達54倍。該公司估值存在較大的上升空間，隨着生態企業不斷釋放業績，也將獲得更高的資本溢價。