阿里巴巴(09988.HK)  -7.200 (-4.651%)    沽空 $29.29億; 比率 13.964%   將於下周二(25日)公布截至今年9月底止的2026財年第二財季業績。受餐飲「外賣大戰」(綜合11間券商預測，阿里巴巴2026財年第二財季即時零售經調整錄EBITA虧損350億至380億元，中位數為367億人民幣)、即時電商競爭及人工智能相關投入影響，本網綜合8間券商預測，阿里巴巴2026財年第二財年非公認會計準則淨利潤料介乎82.38億至112億元人民幣，對比2025財年同期365.18億元人民幣，按年下跌69.3%至77.4%，中位數82.38億元人民幣，按年跌77.4%。

綜合16間券商預測，阿里巴巴2026財年第二財季收入料介乎2,362.29億至2,476.52億元人民幣，對比2025財年同期2,365.03億元人民幣，按年下跌0.1%至上升4.7%，中位數2,423.9億元人民幣，按年升2.5%。綜合15間券商預測，阿里巴巴2026財年第二財季EBITA料介乎59.01億至82.05億元人民幣，對比2025財年同期405.61億元人民幣，按年下跌79.8%至85.5%，中位數65億元人民幣，按年跌近84%。

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投資者將關注阿里雲業務收入增速(公司早前稱正推動為期三年的3,800億元人民幣「AI+雲」投資計劃，並透露會追加投入)，大摩指要留意要業績中「所有其他(All others)」部份(包括了千問大模型訓練及旗下業務經調整EBITA虧損)，市場亦將聚焦相關業務及資本支出趨勢最新指引、餐飲外送與即時電商最新競爭、量化即時電商與淘天集團的協同效應、即時電商對客戶管理收入增長的增量貢獻、即時零售單位經濟改善趨勢。

【聚焦資本開支 關注外賣虧損】

摩根士丹利預測，阿里巴巴第二財季度收入按年升2.1%至2,414億元人民幣(其中中國電商業務收入按年升10.5%至1,263.73億人民幣，料雲智能集團收入按年升32%至390.85億人民幣)，非公認會計準則淨利潤按年跌73%至100億元人民幣，經調整EBITA按年跌85%至61億元人民幣。其中中國電商集團經調整EBITA錄88.46億人民幣，較上財年同期444.99億人民幣按年大跌80%，包括即時電商虧損370億元人民幣(對比2026財年第一財季即時電商虧損110億人民幣)，但該行預計至今年10月底將實現單位經濟虧損減半，而「其他」業務調整後EBITA虧損擴大至50億元人民幣(第一季虧損14億元人民幣)，主因與千問大模型訓練及旗下業務(夸克、高德地圖、釘釘內部AI應用相關成本增加)。

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摩根大通預測阿里巴巴第二財季非公認會計準則淨利潤按年跌70%至110億元人民幣。該行預測即時電商虧損增至第二財季350億元人民幣。該行料中國電商集團下的客戶管理收入增長預測轉為更樂觀，料按年升11%，因為商家反饋顯示對淘天平台的支出興趣增加，受惠於強勁流量。該行亦預測雲智能集團季度收入按年增長逾30%。

美銀證券預測阿里巴巴第二財季經調整EBITA按年跌84%至65億元人民幣，其中預測即時電商虧損360億元人民幣。當中假設日均訂單7,500萬筆及平均每訂單虧損5.2元人民幣。所有其他部門虧損料為51億元人民幣，受大型模型訓練、本土人工智能應用程式的運算力使用，以及高德地圖與盒馬鮮生生活服務與即時電商促銷相關成本上升。該行料阿里巴巴季度收入按年升5%，扣除高鑫及銀泰影響後按年升12%。該行料雲智能集團季度收入按年升30%，客戶管理收入料按年升10%，受惠於全站推採用持續改善，以及淘寶即時電商帶來的增量流量。

就市場關注外賣行業競爭方面，摩通本月中報告引述專家料內地9月外賣市場的日均訂單總量1.51億單，阿里外賣市場的日均訂單6,300萬單(市場份額41.7%)，對比美團(03690.HK)  -2.950 (-2.995%)    沽空 $5.48億; 比率 12.371%   日均訂單7,500萬單(市場份額50%)及京東(09618.HK)  -3.200 (-2.819%)    沽空 $4.94億; 比率 27.483%   日均訂單1,300萬單(市場份額8.6%)，報告引述專家阿里9月外賣業務每單虧損3.5元人民幣(對比美團每單虧損1.8元人民幣)，並料阿里於10月及11月外賣業務每單虧損各收窄至3元及2.7元人民幣(對比美團10月及11月每單虧損預測各1.4元及1.2元人民幣)。

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本網綜合8間券商預測，阿里巴巴2026財年第二財年非公認會計準則淨利潤料介乎82.38億至112億元人民幣，對比2025財年第二財季365.18億元人民幣，按年下跌69.3%至77.4%，中位數82.38億元人民幣，按年跌77.4%。

券商│2026財年第二財季非公認會計準則淨利潤預測(人民幣)│按年變幅
招銀國際│112億元│-69.3%
摩根大通│110億元│-69.9%
瑞銀│108.55億元│-70.3%
麥格理│92.75億元│-74.6%
花旗│90.45億元│-75.2%
摩根士丹利│100.29億元│-72.5%
大和│84.12億元│-77%
中金│82.38億元│-77.4%
按阿里巴巴2025財年第二財季非公認會計準則淨利潤365.18億元人民幣計算。
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綜合16間券商預測，阿里巴巴2026財年第二財季收入料介乎2,362.29億至2,476.52億元人民幣，對比2025財年第二財季2,365.03億元人民幣，按年下跌0.1%至上升4.7%，中位數2,423.9億元人民幣，按年升2.5%。

券商│2026財年第二財季收入(人民幣)│按年變幅
里昂│2,476.52億元│+4.7%
野村│2,461億元│+4.1%
交銀國際│2,457.25億元│+3.9%
中金│2,455.24億元│+3.8%
建銀國際│2,448.76億元│+3.5%
華泰證券│2,433.86億元│+2.9%
滙豐環球研究│2,430億元│+2.7%
花旗│2,427.79億元│+2.7%
富瑞│2,420億元│+2.3%
摩根士丹利│2,413.95億元│+2.1%
招銀國際│2,412億元│+2%
大和│2,408.87億元│+1.9%
高盛│2,399.58億元│+1.5%
瑞銀│2,394.28億元│+1.2%
巴克萊│2,346.7億元│-0.8%
麥格理│2,362.29億元│-0.1%
按阿里巴巴2025財年第二財季收入2,365.03億元人民幣計算。
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綜合15間券商預測，阿里巴巴2026財年第二財季EBITA料介乎59.01億至82.05億元人民幣，對比2025財年同期405.61億元人民幣，按年下跌79.8%至85.5%，中位數65億元人民幣，按年跌近84%。

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券商│2026財年第二財季經調整EBITA(人民幣)│按年變幅
高盛│82.05億元│-79.8%
大和│79.92億元│-80.3%
中金│77.52億元│-80.9%
華泰證券│77.4億元│-80.9%
交銀國際│75.4億元│-81.4%
花旗│68.71億元│-83.1%
野村│67.4億元│-83.4%
美銀證券│65億元│-84%
瑞銀│64.65億元│-84.1%
建銀國際│63.56億元│-84.3%
招銀國際│61億元│-85%
摩根士丹利│60.57億元│-85.1%
滙豐環球研究│60億元│-85.2%
富瑞│60億元│-85.2%
里昂│59.01億元│-85.5%
按阿里巴巴2025財年第二財季經調整EBITA錄405.61億元人民幣計算。

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綜合11間券商預測，阿里巴巴2026財年第二財季即時零售經調整錄EBITA虧損350億至380億元，中位數為367億人民幣。

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券商│2026財年第二財季即時零售經調整EBITA預測(人民幣)
富瑞│虧損380億元
交銀國際│虧損376億元
滙豐環球研究│虧損370億元
摩根士丹利│虧損370億元
里昂│虧損370億元
華泰證券│虧損367億元
中金│虧損365億元
美銀證券│虧損360億元
建銀國際│虧損360億元
麥格理│虧損350億元
大和│虧損350億元
(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-21 16:25。)