A股三大指數今日漲跌不一，滬指衝高回落，創業板指跌至2400點下方；截至收盤，滬指漲0.17%報3615點，深證成指跌0.77%，創業板指跌1.62%報2367點。全天成交1.87萬億元，較前一交易日增量417億元，全市場超3500股下跌。
ETF方面，週期股午後全線拉升，化工板塊全線表現活躍，華夏石化ETF漲2.07%；易方達化工行業ETF、國泰化工龍頭ETF、華寶化工ETF、鵬華化工ETF、富國化工50ETF漲超1%。
石化ETF、化工行業ETF緊密跟蹤中証石化產業指數，前十大權重股分別為萬華化學、中國石油、中國石化、鹽湖股份、中國海油、巨化股份、寶丰能源、藏格礦業、華魯恆升、恆力石化。
國泰化工龍頭ETF、華寶化工ETF、鵬華化工ETF、富國化工50ETF跟蹤中証細分化工產業主題指數，全面覆蓋化工各個細分領域。其中近5成倉位集中於大市值龍頭股，包括萬華化學、鹽湖股份等；其餘5成倉位兼顧佈局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等細分領域龍頭股。
華創證券認為，反內卷或成為本輪化工反轉的起點，部分投資人對反內卷脱敏，認為執行難度過大，但是卻忽略了最近的變化：其一是中央財經委會議明確提出了反內卷的目標，這是供給角度的再升級。其二是以近期雅江水電站為代表，我們進入到了十五五規劃制定和政策密集出台的窗口期。PPI回暖得到了供需兩端的共振，以PPI回正為情景假設進行佈局的關鍵在於拿住底部的籌碼，保證向下沒有空間而向上具備強期權。
反內卷有望使化工週期反轉的起點提前確認。化工行業當前開工率並不低，核心產品開工率普遍高於65%，相比過剩嚴重的光伏行業而言要好。雖然化工行業盈利能力從21年的高點下行了4年，但頭部企業的ROA不僅比2015年底部要高，更是明顯由於海外頭部企業，這導致海外企業的出清會帶來競爭格局的優化。化工行業的固定資產累計投資完成額在25年5月轉負，這意味着在走出底部或就在不遠。基於以上三點，我們判斷化工行業的自然競爭格局有望在未來2-3個季度實現反轉，但是反內卷的發力有望提前確認拐點的到來。
以PPI轉正為情景假設，對化工的現實意義在於：1）市場會增配順週期中游環節，化工是典型低配板塊，近期化工ETF被大量申購就是典型信號。2）實業信心回暖，有望推動庫存管理轉向積極。過去兩年我們看到部分行業聯合挺價失敗，除了供給過剩外，下游悲觀不願意備貨也是重要的因素。一旦PPI轉正，作為下游鏈條較長的化工行業，當中下游備貨轉為積極，對於化工順價將會帶來重要的正面推動。
關注估值低位並且具備上行期權的標的：1）估值處於偏底部位置的化工龍頭白馬；2）受益出口配額Q3業績有上行預期的磷化工；3）近期正在漲價中的有機硅和草甘膦行業；4）供需格局較好，若控制新增產能則有望迎來供需缺口的長絲和氨綸行業；5）目前盈利壓力較大，有望受益反內卷出清底部產能的工業硅、煉化、尿素、氯鹼、純鹼行業。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯