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升息近尾聲 部署債券要留意甚麼?中資科企分拆刺激股價
最新利率期貨顯示,聯儲局5月份再加25點子的機會只有一半,距離加息週期完結又再近一點。匯率及債息對升息步伐極為敏感,現時,兩者大致上是反映著升息期完結 - 美匯指數已回落至102左右,而10年期債的收...
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升息近尾聲 部署債券要留意甚麼?中資科企分拆刺激股價
分析員 : 凱基投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
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最新利率期貨顯示,聯儲局5月份再加25點子的機會只有一半,距離加息週期完結又再近一點。匯率及債息對升息步伐極為敏感,現時,兩者大致上是反映著升息期完結 - 美匯指數已回落至102左右,而10年期債的收益率約為3.5厘,相信兩者在去年10月已經見頂。

雖然目前看來銀行體系仍然穩健,銀行危機降低金融體系的流動性,聯儲局或難以再進取升息,由此看來,債息再進一步上升的空間有限,現時買入債券或可以鎖定較高的孳息率。

年期上,孳息曲線倒掛,短債的孳息率高於長年期的。例如,現在的2年期債息率約是4.1厘,而10年的約是3.5厘。2年期的息率較高,似乎投資者應選短債,但事實並非這麼直接,投資者要考慮的是,2年期(即2025年)債到期時的部署。

最新點陣圖顯示,2023、2025年及更長遠的利率中位數分別為5、3及2.5厘,而且明年開始降息。若利率按點陣圖下跌, 2年後將不會再有4厘的2年債。而且,10年債在2009至今,幾乎未曾高過3厘,投資者可能錯失了現時3.5厘的機會。

從財富管理的角度出發,我們更關心的是投資者的目標年期。若資金是希望為子女2-3年後出國之用,孳息曲線倒掛,2年期債息率較高,而且按市值計算(Mark-to-Market)」風險較低,可能是較吸引的選擇。但若果資金是打算為10至20年後退休作收入之用的,那麼部署上的考慮就更多。

投資年期是10年,買10年債,當然是可行的做法。值得一提的是,未來一兩年一旦降息,投資者或可以獲得不錯的「價格回報」,但是,一旦沽出債券之後,投資者將失去之後的票息收入,而且再次買入也需用較貴的價錢入場,並非必定能賺取「回報」,因此沽出與否,取決自投資者之後的需要。

另外,放眼大局,通脹仍處於6%左右,我們認為即使停止升息,投資者也要時刻觀察當局政策,慎防當局暫緩升息又再重啟。利率以外,資產負責表管理以及前瞻性指引 (Forward Guidance)也是重點。現時的利率約是4.5-5.0厘,三藩市聯儲銀行的代理利率(Proxy Funds Rate)顯示,其餘的緊縮政策,幾乎等於為利率額外增加約1.5厘。投資者也需考慮盈利下修的風險,我們認為選債時應偏重投資級別債,股票投資者也應考慮分段分散入市。

中港股市方面,業績期剛剛結束,去年疫情對業績的負面影響逐漸消退,投資者在聚焦業績及基本因素之外,消息也成為港股短線升勢的催化劑。首先是阿里巴巴(9988)有意分拆六大業務,阿里系股價造好。之後,京東(9618)亦傳將旗下業務分拆來港上市,市場憧憬分拆將有利業務釋放價值,帶動股價造好。

希望捕捉科技板塊發展潛力的投資者,可考慮使用指數ETF,以較少資金購入「一籃子」股票。近期宣布分拆企業均為大型科網企業,對標恒生科技指數的產品較為合適。現時市面上可供交易的ETF,南方東英恒生科技指數ETF(3033)基金規模達港元278億,成交額在同類之中名列前茅,是市場上較熱門的ETF,投資者可考慮作深入研究。


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更新日期為: 2023年1月6日