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德盈成國內最大角色IP公司 B.Duck年輕長做長有
B.Duck小黃鴨陪伴不少香港大朋友、小朋友成長，於年初上市的半新股德盈控股(02250.HK)正是創造及持有B.Duck知識產權(IP)而突圍。雖然集團只有17年的歷史，對比其他大IP公司，如來自美...
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德盈成國內最大角色IP公司 B.Duck年輕長做長有
分析員 : 藺常念 (行政總裁, 智易東方證券有限公司)
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小黃鴨德盈  -0.010 (0.917%) 
B.Duck小黃鴨陪伴不少香港大朋友、小朋友成長，於年初上市的半新股德盈控股(02250.HK)正是創造及持有B.Duck知識產權(IP)而突圍。雖然集團只有17年的歷史，對比其他大IP公司，如來自美國的迪士尼及日本的Sanrio，分別超過99年及62年的歷史，作為一間香港本土中小企能做到中國最大的國內角色IP公司，實在難得。而且，中國線上渠道總市場成交總額(GMV)擁巨大增長潛力，集團為中港兩地最大角色IP授權人，料可受惠，值得關注。

根據弗若斯特沙利文報告，中國內地整體的IP授權商品電子商務市場由2016年的171億元增加至2020年的303億元，複合年增長率為15.4%。當中，角色IP授權商品電子商務市場由2016年的117億元增加至2020年的164億元，複合年增長率為8.8%，並預期將增加至2025年的318億元。

預期由2021年至2025年，中國IP授權產品的電子商務市場將由373億元增長至650億元，複合年增長率為14.9%，而於2025年角色IP授權產品將佔總GMV約55.6%。

為把握此市場趨勢，讓終端客戶可全年無休地購買以B.Duck家族角色為特色的產品，集團通過電子商務平台(例如天貓、京東、唯品會及HKTVmall等)銷售產品。集團相信，使用第三方電子商務平台能夠讓其擴大地理及客戶覆蓋範圍，而無需實際開設大量零售店。

2021年業績表現亮麗

事實上，B.Duck及其家族角色在國內坐擁龐大粉絲群，於不同電子商務平台及社交平台錄得合共逾1,050萬的訂閱或關注，成為業績持續增長的原動力，因此在上週公布的2021年業績表現亮麗。

2021年，雖然疫情為中國整體營商環境帶來挑戰，但集團收益增長24.2%至2.9億元。撇除一次性上市開支，經調整純利達約7,726萬元，上升接近三成。每股盈利7.3仙，派末期息4.8仙，上市後首份業績隨即派息，而且派息比率高達66%。

集團的成功其中原因是擁有強大的設計團隊，去年更加快整合不同資源，並為授權業務下的不同客戶商品創建了超過950個風格指引，並開發了超過25,000個SKU。

多元化模式授權收入廣

盈利模式是成功的另一因素，令產品有高GMV同時公司有高收入。集團以商品授權金方式作收入，即各產品批發價、零售價或禮品成本總額一般介乎約4%至12%的固定百分比(視乎授權產品類別而定)；以去年角色授權業務部分1.67億元收入，及4%的授權金推算，保守估計整體GMV達41.8億元，可見B.Duck粉絲消費力十足，受歡迎程度不輸當紅偶像。

此外，德盈一直積極拓寬盈利渠道，除了商品授權，集團還有多種其他授權收入，包括實景娛樂授權、內容及媒體授權、推廣授權及設計諮詢。去年7月，集團獲華僑城(3366)全資附屬華昌國際入股，成為德盈第二大股東。雙方強強聯手合作實景娛樂項目，於2018年攜手打造南京歡樂谷B.DUCK奇想海洋樂園，錄得收入貢獻670萬人民幣。雖然實景娛樂目前只佔集團收入一小部分，但華僑城旗下園區眾多，如世界之窗、歡樂谷、華僑城歡樂海岸等，可見該業務發展空間極大，有望成為未來主要增長動力之一。

集團的另一強項是IP品牌年輕，B.Duck只有17年的歷史，對比其他品牌，如迪士尼等屬十分年輕，受年輕消費者歡迎。一間IP公司要長做長有，一定要緊貼潮流。B.Duck早前攜手MADworld推出NFT，推出數小時即售罄。有別於一般單次NFT項目，集團計劃分三批推出，更為元宇宙小黃鴨加入不同角色設定、功能和跨批次孵化計劃，藉此提升B.DuckNFT的收藏價值，滿足一眾粉絲之餘，相信與其他授權業務能產生協同效應。估值方面，德盈控股(02250.HK)目前市盈率約24倍，對比同為IP股的泡泡瑪特之逾40倍及Sanrio之逾100倍，明顯為低，有一定吸引力。
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更新日期為: 2023年1月6日