一面因耐寒、耐旱、耐鹽鹼等特性，而用於防風固沙加強環境治理；另一面因含有高藥用和營養價值而創造可觀經濟價值，沙棘這種植物正在受到越來越廣泛的認可和重視。位於內蒙古的宇航人沙產業股份有限公司（下稱“宇航人”），在沙棘利用和變現領域，走了將近30年的時間，而今正致力於將沙棘帶到國際資本市場。

智通財經APP獲悉，據港交所6月25日披露，宇航人向港交所主板提交上市申請，中銀國際為其獨家保薦人。

沙棘產業龍頭，業績穩定增長

宇航人招股書顯示，公司的歷史可追溯至1995年，當時公司創始人邢國良，決定於中國水土保持及沙漠治理的國家宏觀戰略佈局背景下，把握沙棘產業的潛在機遇。宇航人致力於開發、生產、供應及營銷高品質的沙棘產品，專注於健康及營養食品，包括飲料、原漿及保健食品。

根據弗若斯特沙利文，沙棘因含有高藥用和營養價值而日漸被視為“新一代超級食品”，進而有助於其在各行各業的多元化及不斷增長的應用，從而創造可觀的經濟價值。截至2023年12月31日，宇航人是中國極少數於工業規模方面能夠實現沙棘一站式綜合利用的企業。

宇航人的生產設施由六個生產車間組成，包括13條自有經營生產線，總建築面積超過2.62萬平方米，公司的沙棘漿果加工能力達到每年約9000噸。於2023年，公司的沙棘漿果實際加工量佔同年中國沙棘總加工量的約7.8%，根據弗若斯特沙利文，宇航人在中國沙棘產品製造商中排名第一。

憑藉全面的沙棘利用能力，宇航人能夠將整個沙棘漿果（從果漿到籽、再到果皮）加工成各種產品並實現變現。沙棘漿果的果漿被加工成飲料及原漿產品。沙棘漿果的籽用於萃取沙棘油，可作為保健食品食用，或作為活性成分添加至營養保健品或化粧品。於2024年6月17日，宇航人擁有多元化的產品組合，包括39個產品，銷售給食品及飲料、化粧品、營養品及保健品等不同行業的客户。

於業績紀錄期，除於中國境內進行全國銷售外，宇航人的產品向11個其他國家或地區進行銷售，包括日本、馬來西亞、德國及韓國。2023年，公司產品出口日本金額達到0.79億元（人民幣，下同），佔總收入35.7%。

智通財經APP注意到，根據宇航人披露的財務數據，沙棘產品市場呈現出一定的賣方市場特徵。業績方面，於2021財年、2022財年以及2023財年，宇航人實現收入分別約為1.47億元、1.86億元、2.2億元；同期，公司實現年內溢利分別約為2092.9萬元、3080.2萬元、4616.8萬元。

宇航人盈利能力持續提升，主要受益於產品銷售價格上漲。公司桶裝原漿的售價由2021年的1.2萬元/噸上漲至2023年的1.5萬元/噸；同期保健食品價格由134.4萬元/噸上漲至139.8萬元/噸；小包裝原漿由3.9萬元/噸上漲至4.3萬元/噸。

隨着產品價格上漲，宇航人的綜合銷售毛利率由2020年的40.2%，提升至2022年的42.3%，並進一步提升至2023年的46.1%。

另一個可體現沙棘產品賣方市場特徵的指標，是宇航人的合約負債呈快速增長趨勢。2021年、2022年及2023年12月31日，公司的合約負債約分別為0.38億元、0.74億元及0.96億元，主要由於公司於業績紀錄期內從日本客户收到的預付款增加。

沙棘市場規模狹小

據宇航人招股書，沙棘產品之所以受到市場青睞，在於其本身具有較高的營養及藥用價值。

關於沙棘的最早記載主要出現在中國古代的一些醫學典籍或醫藥著作中，沙棘漿果顯著的營養及藥用價值使其最初被視為具有各種功效的藥材。於1985年至2000年間，在衞生部與國家醫藥管理局聯合宣佈沙棘為藥食同源植物後，人們對沙棘的認識逐漸全面，並開始嘗試創新更多技術以開發及利用沙棘的價值。隨後沙棘市場規模不斷擴大。

宇航人成為沙棘產品市場的龍頭企業，很大程度得益於其區位優勢。根據弗若斯特沙利文的資料，全球有51個國家種植沙棘林，主要位於歐洲、亞洲、美洲及非洲。其中，中國是世界上天然沙棘資源最豐富的國家，亦為人工種植沙棘面積最大的國家。2023年，中國沙棘種植面積達134.28萬公頃，佔全球沙棘種植總面積約88.5%。

內蒙古是中國沙棘種植面積最大的省份，於2023年約為27.5萬公頃，約佔中國沙棘總種植面積的20.5%，內蒙古採摘的沙棘漿果以小果沙棘為主，通常具有更高的營養價值。

另外，在競爭端，沙棘產品行業的市場參與者數量龐大且不斷增加，但極少數企業有能力實現沙棘產業規模一站式綜合利用。於2023年，中國沙棘產品行業約有3200家企業，其中大部分均為沒有沙棘林採摘權及先進產品研發技術的小型企業。

相比之下，由於沙棘果供應有限，少數具備全產業鏈運營能力的企業通常擁有沙棘林的採摘權，沙棘果的採摘量及加工量較大，從而形成穩定可靠的原材料供應鏈。此外，該等企業一般亦擁有銷量較高的自有品牌，更先進的研發技術及更強的沙棘綜合利用能力，以開發各種產品，增加更多收益來源，從而建立更強勁的競爭優勢，更有可能成長為行業龍頭企業。

智通財經APP注意到，儘管以宇航人為代表沙棘產品從業者業績取得良好增長，但整體而言沙棘市場規模較為狹窄。根據弗若斯特沙利文的資料，沙棘產品行業規模由2018年的9.78億元增至2023年的21.44億元，複合年增長率為17%。預計市場規模將由2024年的26.3億元增至2028年的52.72億元，複合年增長率為19%。

行業發展痛點待解

沙棘產品要進一步打開市場空間，尚有諸多痛點待解，其中包括：原材料供應有限、沙棘產品開發利用率低、業內缺乏垂直整合的企業等等。

以原材料供應為例，沙棘作為一種獨特的果實品類，具有生長週期長、種植環境特殊、果實採摘及保存困難等特點。這些特點使沙棘行業成為供給驅動型行業，沙棘漿果供應是否充足將對現時年度沙棘產品行業的市場規模產生較大影響。特別是，小果沙棘營養成分更豐富，開發及利用價值更高，但由於其獨特的生長環境及果實特性，沙棘果採摘難度頗大，難以通過機械化方法實現大規模的採摘量。因此，沙棘漿果等原材料供應有限，對沙棘產品的市場拓展構成影響。

在此背景下，宇航人與內蒙古主要野生沙棘種植區所在地的當地沙棘供應商建立了業務關係，其中包括28.48萬畝獲有機認證的野生沙棘種植區，保障原材料供應。未來，宇航人還計劃升級及擴大的生產設施以及配套設施及基礎設施。

公司擬使用上市募集資金新建一條數字化原漿萃取生產線，估計生產能力為每年1萬噸原漿；新建一條罐裝飲料生產線，估計生產能力為每小時2.4萬罐，及新建一條多類型保健食品生產線，可生產其他形式的保健食品，如片劑、硬膠囊、顆粒及粉劑；此外，公司還計劃在內蒙古生產基地的自有土地上建造一個新的冷藏倉庫，估計規模約為4000平方米，儲存能力約為1萬噸沙棘漿果。