中國銀行(03988.HK) -0.120 (-2.317%) 沽空 $3.92億; 比率 29.748% 公布首季業績後，今早低開0.6%，最新報5.11元下滑1.4%，成交額2.62億元。花旗指，中行首季稅前撥備利潤 (PPOP)按年增長7.2%(對比2025年第四季為按年增長7.8%)，主要受惠於淨息差穩定及手續費收入良好，但部分被交易收益疲弱及成本收入比惡化所抵消。淨利潤按年增長4.2%達566億人民幣(佔2026財年市場預期的23%)，原因是信用成本上升，部分由較低的有效稅率抵消。中行首季盈利增長略高於該行預期。資產回報率(ROA)及股本回報率(ROE)按年分別下降3個基點及63個基點至各至0.58%及8.4%。花旗重申對中行「買入」評級及目標價5.92元。
中行昨收市後公布今年首季營業收入1,788.22億元人民幣，按年升8.44%。純利566.31億人民幣，按年升4.17%；每股盈利18分人民幣。期內，淨利息收入1,161.43億人民幣，按年升7.81%；淨息差1.26%。手續費及佣金收支淨額270.82億人民幣，按年升5.58%。資產減值損失382.86億人民幣，按年增18.73%。集團不良貸款率1.22%，較去年底降0.01個百分點，不良貸款撥備覆蓋率203.17%，較去年底升2.8個百分點。於今年3月底，中行核心一級資本充足率為12.18%，一級資本充足率為13.92%，資本充足率為18.23%。
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【季績優預期】
花旗表示，中行首季淨利潤按年增長4.2%表現優於預期，在六大行中排名第二。展望未來，仍將中行H股列為中國銀行板塊的首選，料中行H股可能成為保險公司持續加倉中國銀行股的主要受益者，而海外業務ROE曾拖累中行整體盈利能力，但隨著海外ROE回升(已超過境內業務ROE)，中行的ROE趨勢相較其他大行更具吸引力。該行亦指，中行在國有四大內銀中股息率最高(中行今年H股股息率4.9%，相較H股銀行平均4.7%)，且不存在股本攤薄風險(因中行已於2025年完成增資)。
摩根大通發表報告表示，初步觀察中行今年首季業績屬於小幅超預期。中行在本季度錄得收入按年增長8%，利潤按年增長4%，分別超過該行預期4%和1%。業績主要受惠於淨息差的正面驚喜，以及淨利息收入與非利息收入的全面增長，稅前撥備利潤(PPOP)超過該行預期4%。收入的超預期部分被較高的減值成本所抵消(按年升19%)，但信用成本為64個基點，僅比該行預期高3個基點，顯示銀行在收入動能允許的情況下，有意識地重建撥備緩衝。資產品質持續改善，不良貸款率下降至1.22%，不良貸款覆蓋率提升至203%。整體而言，該行預期中行股價將有溫和正面反應，因為收入超預期的質量和資產品質改善趨勢值得肯定。該行予中行「增持」評級及目標價5.8元。
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高盛表示，六大國大商銀今年首季整體業績普遍好於預期。稅前撥備利潤(PPOP)按年增長12%(較該行預期高6%)，主要受惠於淨息差按季回升2個基點(較該行預期高4個基點)，推動淨利息收入按年增長8%(較該行預期高4%)。同時，營運效率提升，成本收入比改善2個百分點。非利息收入基本符合預期。其中，手續費收入保持良好增長勢頭，按年上升7%(較該行預期高1%)；投資收益則因基數較低，按年大幅增長89%。在今年首坡六大國有銀行的年化股本回報率為9%，風險加權資產密度為54.5%(按年下降18個基點)。該行指中國銀行PPOP及淨利潤按年增長分別為7%及4%。高盛予中行「買入」評級及目標價5.35元。
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券商│投資評級│目標價
花旗│買入│5.92元
摩根大通│買入│5.8元
高盛│買入│5.35元
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券商│觀點
花旗│首季業績尚可，淨息差 穩定支撐，雖然交易收益較弱
摩根大通│首季業績小幅超預期，受惠於淨息差驚喜及廣泛收入增長支撐
高盛│PPOP及淨利潤按年增長分別為7%及4%，予「買入」評級
(wl/w)
(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-04-30 16:25。)
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