今年以來，港股市場的投資機會倍受關注，IPO市場也迎來熱潮，我們在此前的文章中有提到，詳情可見《港股IPO狂飆：前5個月募資暴增720%！打新賺錢效應回升》。

截至6月16日，今年港股一共上市了31家新股，其中18家上市首日收盤價錄得正收益，9家上市首日收盤價破發，破發率約29%，與前兩年相比破發率明顯下降，打新的勝率有所提升。“大肉籤”映恩生物甚至收漲116.7%，如果中一手，大概可以賺一萬左右。

據Wind數據統計，截至5月30日，有158家公司遞表狀態顯示為“處理中”。此外，今年公告或者遞表A+H雙重上市的公司大約有60家，受寧德時代、恆瑞醫藥、吉宏控股上市大漲帶動，A+H新股的賺錢效應吸引了不少資金關注。

例如6月16日招股結束的海天味業，富途顯示融資倍數接近700倍，預計申購倍數達1217倍。

面對難得一遇的賺錢機會，不少小夥伴反饋説第一步就被難倒了，因為港股打新規則太複雜，專業名詞太多，無形中製造了不少障礙，急需一篇打新攻略。

那麼發哥今天就和大家聊一聊港股打新當中需要注意的事項，如有錯漏，歡迎在評論區留言指正。

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港股打新的流程和分配機制

首先，如果想要參與港股打新，就必須擁有一個香港的銀行卡和證券賬户，A股賬户所開通的港股通權限是無法參與港股打新的，不過近期開通港股賬户的門檻是越來越高了。

港股新股申購的流程

IPO公司通過港交所聆訊後，通常在30日內開啟招股流程，招股時間一般持續3至6天，非交易時間段也可以申購，最後一個申購日如果是半天的話，券商一般會在上午9點停止受理申購，預留處理時間。

港股新股可以在暗盤交易時間段賣出，港股暗盤交易時間通常為新股上市前一個交易日的16:15至18:30。暗盤是直接在券商內部系統實現報價撮合的交易，不通過港交所交易系統，所以又稱“場外交易”。

這與A股不同，A股招股時間只有一天，必須在交易時間段內申購和買賣。

國際配售和公開發行

港股新股發行一般會有國際配售和公開發售兩種渠道，可以簡單對標A股的網下發行和網上發行。國際配售一般是針對機構的，包括銀行、保險公司、對沖基金、主權財富基金、養老金等；公開發售主要是面向個人投資者的，也就是散户，我們前面所説的招股時間就是指的公開發售的時間。

一般情況下，港股新股發行會給國際配售初步分配90%的股份，10%分配給公開發售渠道。‌

不過，一些大熱的新股，散户只拿到10%的份額，顯然是不夠分的；為了避免對散户的不公平，於是就有了“回撥機制”，以提高散户的中籤率。

‌回撥機制具體是指，當公開發售認購火爆時，會將國際配售的份額回撥一部分給公開發售，具體的回撥比例一般是根據公開發售的超購倍數決定。例如：超購15倍至50倍時，公開發售佔30%；50倍至100倍時，公開發售佔40%；如果100倍以上時，公開發售佔50%。這是常規回撥的比例。

當然，除常規回撥的規定外，有些大型IPO項目會提前跟港交所申請另行規定，比如最近大火的海天味業，就規定最高回撥至21%。

另外，這裏就不得不説到港股的“套路回撥”。除常規回撥外，一般港股的招股書中還會額外約定，在特定情況下，整體協調人可全權酌情調整回撥比例，也就是“套路回撥”。

具體而言，套路回撥就是當：1、國際發售不足額，且公開發售超額認購（不論倍數多少）；或2、國際發售超額認購，且公開發售認購倍數在1-15倍之間時，整體協調人有權按其認為適當的數目，將原先分配至國際發售的國際發售股份重新分配至香港公開發售，最多可以回撥至20%。

注意這句話，“整體協調人有權按其認為適當的數目回撥”，這就給了公司一定的操作空間，我們看近兩年不少國際配售不足額的公司，其國配有效申購倍數很多都接近0.99，離足額只差分毫，而這中間的差額對於機構來説並不算多，這裏大家可以自行理解一下整體協調人在中間起到的作用。

近年來，港股套路回撥的公司股價表現相對更好。2024年至今，共22家新股國配不足額但公開發售超額認購，回撥比例在10%至20%之間，其中有20家在上市首日上漲或收平，只有2家破發，破發率僅為9.09%，勝率更高。

套路回撥首日表現更好主要是因為更多的籌碼集中在機構手中，當然代價是公司必須下限定價。

公開發售部分的分配機制——甲組和乙組

接下來看一下公開發售部分的分配機制。

我們平常會聽到“甲組”“乙組”這些詞，其規則是以500萬元為分界線，將公開發售的投資人分成兩類。申購總額在500萬元以下的是“甲組”，也就是小散，申購總額在500萬元以上的是乙組，也就是大户。公開發售的股份數目在甲組和乙組之間平均分配，兩組各佔50%。

港股新股的發行方與保薦人可以根據申購熱度行使分配裁量權，分配機制對小投資者有傾斜，大的原則是希望“一户一簽”，於是也就有了“一手黨”。

我們看到，2025年以來，港股打新只申購一手的話，其中籤率基本都在10%以上，還有些冷門股的一手中籤率是100%。這在A股是不可想象的，A股打新的中籤率基本在萬分之幾。

當然也就有人會考慮用多個賬户分散申購，合理分配資金，這比同樣的資金集中在一個賬户打中的概率要高。不過，香港股市的IPO規則明確禁止同一個身份證下的多個賬户重複申購同一只新股，如果被監管查到，將可能會取消中籤資格。

此外，一手中籤率與申購數量呈正相關性，不過不是線性關係，當申購數量增加時，每增加申購1手的邊際中籤率是下降的。我們以恆瑞醫藥為例，Wind數據顯示，申購一手的中籤率是10%，那麼申購10手是不是就能穩中一手呢，並不是的，要申購50手（10000股）才能穩中一手。

也就是説，恆瑞醫藥穩中一手的申購金額是44萬港元，考慮到不少券商和銀行可以給到10倍槓桿，也就是4萬多的本金就能穩中一手，這也太香了。

隨着申購數量的增加，每一手的平均中籤率是下降的（這裏區別於1手中籤率），但是由於申購基數在增加，因此中籤的數量總體是會隨之增加的。

另外，前面説的甲組和乙組，這裏區別就來了。還是以恆瑞醫藥為例，甲組的申購人數有19萬多人，而乙組只有9000多人，甲組的競爭比乙組激烈。恆瑞甲尾（甲組中申購金額最大的）需要445萬，乙頭（乙組中申購金額最小的）需要890萬，2倍的比率；甲尾能中600股，乙頭能中1400股，乙頭中籤數量卻超過了甲尾的2倍，也就是乙頭更有優勢。

所以很多資金體量在這一級別的投資人，在面臨甲尾和乙頭的選擇時，會選擇跳一跳腳直接衝乙組。

很多人會用融資參與港股打新，目前最高槓杆為10倍‌，這是香港證監會2025年3月新規明確規定的上限，此前曾允許高達100倍的槓桿融資。融資打的話，銀行或券商一般會收一筆手續費，此外無論是否中籤，都會產生融資利息。

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如何提高打新勝率

不過，港股打新中籤率高也不能亂衝，還是要努力提高打新的勝率滴~

首先是基本面和估值，不過基本面在這裏佔到多大的比重，真不太好説，只能説漲跌是由多重因素綜合決定的。我們需要考慮的綜合因素包括保薦人、是否有基石、綠鞋機制、套路回撥、孖展倍數、市場情緒等。

首先，不少投資人會把保薦人作為重要參考，如果保薦人近兩年保薦的項目首日漲多跌少，勝率較高，那麼他保薦的項目大概率會有更多人願意參與，一般而言大型國際投行保薦的項目相對更優秀，如高盛、摩根士丹利等，當然內地券商中也有一些勝率不錯的。

其次，我們也要關注是否有基石投資者，基石投資者參與的是國際配售的部分，指在IPO前與發行人簽約，承諾以發行價認購一定數量股票的投資者，一般是大型機構或知名富豪等，需要鎖定6 - 12個月。

這些基石投資人是重要的風向標，例如映恩生物-B，上市前引入了15名基石投資者，包括其產業合作伙伴BioNTech等國際機構，BioNTech就是在疫情當中嶄露頭角的那家德國生物新技術公司。

此次即將上市的藥捷安康-B，也引入了多家基石，基石合計認購64.06%，其中包括康方生物，這也是不少投資人搶着認購藥捷安康-B的其中一個原因。

第三，綠鞋機制。綠鞋機制正式名稱為“超額配售選擇權”，是港股IPO中用於穩定股價的核心工具。發行人授予承銷商一項期權，允許其在IPO時額外發售不超過初始發行規模15%的股票。

上市後30日內，承銷商根據股價表現決定是否行使該權利，通過增發或回購調節市場供需，綠鞋機制的核心邏輯是“低買高賣”，根據股價漲跌動態平衡市場。

一般來説，有綠鞋的新股，股價會有一個保護機制，投資人在股價破發時可以關注穩價人的護盤動作（通常集中在上市首周），但需快進快出。

第四，也就是我們在上文提到的套路回撥，如果有套路回撥，那麼籌碼結構會更集中，歷史數據顯示上漲的概率相對更高一些。當然我們無法提前預測公司是否會套路回撥，只能根據歷史經驗去判斷，從前面表格中的數據可以看到，套路回撥的公司，首發募集資金金額比較小，極少超過5億港元，一般都是1億港元左右。

最後，就是孖展倍數和市場情緒，孖展倍數也就是融資申購倍數，是市場情緒的其中一項體現。今年以來，港股新股認購的非常火爆，平均認購倍數達148倍，創2019年以來的新高。以藥捷安康-B為例，截至6月17日下午，富途數據顯示，藥捷安康-B的融資申購倍數達到748倍，預計申購倍數到了1303倍，很誇張。

當然認購火爆並不意味着一定會漲，只能作為市場認可度的其中一個參考。例如此前上市首日大跌的手回集團和派格生物醫藥-B，其公開發行認購倍數都超過了500倍。

此外，針對每一個公司還有非常多的細節需要考慮。

當然，以上説的這些因素都只能作為參考，每一個新股都有他的脾氣，投資路上沒有100%確定的事情。只能説我們掌握的信息越全面，就越能提高打新的勝率，在投資的小船上行的越遠。

最後提醒一句，港股打新可以融資，且流程簡單，股價沒有漲跌幅限制，關注機會的時候一定不要忽視風險。