摩通發表報告指，自2025年第四季業績期結束以來的六週內，中國互聯網股經歷了一輪重新定價，有別於2026年1月期間以AI敘事為主導的漲勢。目前盈利修正已成為股價走勢的主導因素，AI資本支出受到懲罰而非獎勵，而買方機構已普遍採用「真實本益比加上獲利下限加上過期催化劑」的框架來決定持倉規模。在此市場環境下，該行更新了行業觀點，並將騰訊(00700.HK) -2.400 (-0.519%) 沽空 $32.04億; 比率 17.434% 列為首選股。行業首選股亦包括京東-SW(09618.HK) +1.900 (+1.482%) 沽空 $5.83億; 比率 24.003% 、攜程-S(09961.HK) -7.600 (-1.876%) 沽空 $1.05億; 比率 14.740% 、百度-SW(09888.HK) +3.400 (+2.473%) 沽空 $6.53億; 比率 25.852% 、阿里-W(09988.HK) +5.100 (+3.840%) 沽空 $20.86億; 比率 8.965% 及嗶哩哩哩-W(09626.HK) -2.100 (-1.242%) 沽空 $9.99千萬; 比率 16.192% 。
摩通指，其信心源自四項篩選標準，包括當前估值倍數是否代表真實的盈利下限；AI支出是否由自有資金支應而非稀釋股權；市場共識盈利預期是否過低；以及未來三至六個月內是否存在已確定的催化劑。而騰訊是唯一通過這四項標準的個股。
相關內容《大行》招商證券：中國大模型行業Agent商業化勢不可擋 首予智譜(02513.HK)與MiniMax(00100.HK)「增持」評級
摩通認為，市場對騰訊的估值存在四大誤判。其盈利下限是真實存在的，2025財年1,826億人民幣的自由現金流足以輕鬆支撐當前的AI投資框架，而該行對2026年每股盈利增長約8%的預測，已將較高的支出水準納入考量。相較於市場共識的框架，騰訊的AI變現在執行亦跑贏市場預期。
同時，該行亦認為騰訊的遊戲與授權業務的護城河被低估，因為在中國，授權資源而非模型品質才是稀缺資產。另外，微信具備長期潛在價值，而當前市盈率對此幾乎未予估值。
該行對京東和攜程保持建設性的立場，但會更為精挑細選；對美團-W(03690.HK) -1.900 (-2.169%) 沽空 $15.07億; 比率 32.181% 維持中性評級；並認為拼多多(PDD.US) 在近期市盈率重置後，風險與回報呈現平衡狀態。(ha/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-05-14 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
相關內容《大行》滙研引述專家指騰訊(00700.HK)及阿里(09988.HK)受惠生態系統優勢
AASTOCKS新聞