摩根大通發表研究報告指,內地政府釋出限制外賣補貼戰的信號,引發投資者對美團(03690.HK) -0.400 (-0.455%) 沽空 $7.14億; 比率 25.508% 前景的討論。該行認為,監管催化因素確實存在,但長期的外賣利潤池存在高度不確定性,目前美團的股價未提供足夠安全邊際。該行現予目標價85元,維持「中性」評級。
報告提到,市場目前正以市場份額來判斷美團的前景,但該行深入分析後發現,市場份額與盈利並非成正比,甚至為反比。美團的外賣盈利能力主要取決於訂單質素而非訂單數量,公司主導平均價格30元人民幣以上的訂單才能產生盈利,而30元人民幣以下的訂單在任何平台上均會造成結構性虧損。假設美團綜合市場份額由75%降至50%的情境下,每單經營溢利實際上更高於市場份額為65%的情境,因為虧損的訂單減少。(ss/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-04-10 16:25。)
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