大和發表報告，指蜜雪(02097.HK) +3.600 (+0.897%) 沽空 $2.98千萬; 比率 13.138% 受累未來盈利增長放緩，面對潛在估值向下重評，而第二增長引擎(海外市場/Lucky Cup)尚未被認證，該行將其投資評級由「跑贏大市」降至「持有」，並下調估值基礎，由預測今年市盈率28倍降至22倍，目標價由535元降至427元。
該行認為蜜雪現時相當於預測今年市盈率21倍的估值已高，相較內地餐飲同業介乎15至19倍，及該行對蜜雪2025至2027年股盈年均複合增長率15%的預測。該行稱，補貼潮過後，蜜雪同店銷售增長保持韌性，及分店網絡擴張或提供一些支持，但認為市場或對第二增長引擎期望過高。該行認為相較中線企業如古茗(01364.HK) -0.320 (-1.294%) 沽空 $3.06百萬; 比率 4.299% 及瑞幸咖啡，蜜雪大眾市場定位限制產品創新及定價的彈性。
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大和表示，以商業模型及長遠護城河來說，蜜雪更像康師傅(00322.HK) +0.080 (+0.679%) 沽空 $3.99千萬; 比率 37.779% 多於農夫山泉(09633.HK) +0.400 (+0.845%) 沽空 $6.99千萬; 比率 43.400% 。蜜雪具有強大加盟商網絡，滲透低線城市，以及供應鏈優勢，更像康師傅的廣泛分銷渠道。蜜雪及康師傅均以甜飲定位，而多於爭取「健康」及「高端」的印象。由於定位大眾化，限制產品創新及定價，該行料蜜雪長遠而言在保留客戶上面對挑戰。
大和相信蜜雪可以在大眾市場保留市佔，在觸及分店數量「天花板」後可成為強勁現金牛，如康師傅一般。該行留意到康師傅現估值相當於預測今年市盈率13倍，農夫山泉則為26倍。
該行降蜜雪2026至2027年盈測介乎4%至8%，反映更保守的同店銷售增長及利潤率擴張預測。(da/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-01-05 16:25。)
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