中金發表報告，中資保險股今年中期業績將於8月中陸續公布，預測今年上半年中資保險淨利潤按年下降1.6%，較今年首季盈利按年表現改善、壽險盈利按年表現好於財險。因部分公司仍在新舊準則切換階段、部分公司AH報表口徑不同、壽險價值假設調整等。
壽險新業務價值可比口徑下延續高增趨勢。該行預計今年上半年各家可比口徑(當期及去年同期均基於2023年調整後假設)新業務價值按年增速分別為中國太平(00966.HK) -0.220 (-1.620%) 沽空 $5.35百萬; 比率 5.012% 料升66%、中國太保(02601.HK) -0.400 (-1.457%) 沽空 $4.99千萬; 比率 17.525% 料升28.5%、新華保險(01336.HK) +0.650 (+2.519%) 沽空 $3.54千萬; 比率 10.983% 料升18%、國壽(02628.HK) +0.200 (+1.222%) 沽空 $5.84千萬; 比率 9.758% 料增14%、中國平安(02318.HK) +0.350 (+0.731%) 沽空 $1.86億; 比率 22.243% 料升12%，而中國太平及中國太保延續領先優勢。需要注意的是，太保中報披露口徑NBV增速或採用2023年末新假設/2022年舊假設，這會導致其披露口徑NBV增速偏低，該行預計為增長17%，但2024年報時這一口徑差異影響將消除。
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中金表示首推太保(予「跑贏行業」評級及目標價30.2元)。該行認為，過去各類資產收益率高企之時，市場偏愛資產端短期回報較高的公司，但這類公司在利率下行周期也將面臨較大挑戰，足以穿越周期的公司應當具備負債端低成本擴表的能力，以及資產端獲取長期穩健收益的能力，利率下行後也將顯出經營理念具備長期主義的公司，太保存量業務的相對低成本、歷史穩健的資產配置支撐具備韌性的淨投資收益率，以及壽險改革帶來的新業務獲取能力改善，有望推動公司在利率下行趨勢下以量補價、核心盈利穩中上行、好於估值隱含預期，當屬新宏觀範式之下有望價值回歸的優質投資標的。(wl/cy)
(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2024-10-31 12:25。)
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