<匯港通訊> 截至2024年底，黃金市場經歷了顯著的增長，從年初每安士約2000美元一路攀升，至10月底曾升穿每安士2700美元，創歷史新高，全年價格上漲約30%，創下數十年來最佳表現，主要受到中央銀行強勁購買、地緣政治風險、投資者需求等的推動，這抵消了特別是來自中國的消費需求放緩。
最近兩年全球各大央行一直在囤黃金，尤其是中國人民銀行，從2022年3月開始快速增持黃金。自俄烏戰爭爆發後，俄羅斯被逐出美元體系，轉而大量購買黃金。其他國家如印度等亦加大黃金儲備，以對沖美元風險。這一趨勢預計將持續到2025年。
此外，加劇的地緣政治緊張局勢，包括俄烏衝突、中東局勢加劇等，令不穩定的全球經濟雪上加霜，提高了黃金作為避風港資產的吸引力。投資者在擔心貨幣貶值和經濟不穩定的情況下，紛紛湧向黃金。
同時亞洲消費者需求在上半年提供了強力支撐。到了夏季，亞洲需求降溫後，西方投資者進入市場，隨聯儲局開始寬鬆政策，為黃金價格提供了新的支持。9月，聯儲局自2020年以來首次下調利率50點子，11月再降25點子，將聯邦基金目標利率區間調整至4.5%至4.75%，12月一如預期再減息25點子，聯邦基金目標利率區間進一步下調至4.25%至4.5%。黃金本身不產生利息，因此借貸成本下降利好黃金。
2025年市場預測
隨著特朗普重返美國白宮後，市場憂慮其關稅及移民政策或導致通脹，會限制聯儲局的降息幅度，黃金價格踏入第4季有所回落，但另一方面，貿易摩擦加劇，也會增加黃金的避險吸引力。
展望2025年，美國減息周期仍將延續，應會令黃金受益。減息疊加當前的地緣政治衝突、美國債務水平過高、歐洲政治動盪進一步加劇、貿易戰持續升級威脅的擔憂等因素，在中長期內將繼續支撐黃金投資。
不過，分析師預測金價升幅相比2024年的亮麗表現會更為溫和，因來自利率政策、主要市場如中國的消費需求下降、地緣政治風險可能降溫，以及特朗普重返白宮後可能改變美國對外政策，都可能限制黃金增長前景。預測顯示，黃金價格可能平均在每士約2600美元。
但個別大行如高盛，早前預期，明年底金價將升至每安士3000美元，認為主要下行風險是美國聯儲局減息次數減少，而不是美元走強。
(ST)
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