富瑞發表研究報告指，阿里-W(09988.HK) -8.300 (-6.288%) 沽空 $37.20億; 比率 21.459% 公布截至去年12月底止第三財季業績，總收入按年增長2%至2,848億元人民幣(下同)，大致符合該行預期，但較市場預期低1.7%。經調整EBITDA按年下跌45%至341億元，低於市場預期的396億元及該行預期的350億元。非通用會計準則(non-GAAP)淨利潤為171億元，低於市場及該行預期的296億元及278億元。期內資本開支為289億元，相對上一季為315億元。
報告引述管理層在業績會議上重點指出，新成立的阿里巴巴Token Hub(ATH)旨在迎接企業及消費者的代理型AI時代，模型與應用深度整合，數據不再靜態。集團將透過消費端的通義千問App及企業端的悟空應用，捕捉相關機遇。在代理型AI領域，來自各行各業的應用眾多，潛在市場規模龐大。AI應用已成為代幣分發的最大渠道。模型即服務(MaaS)是連接模型與應用的關鍵，模型、MaaS與應用之間形成飛輪效應，數據及用戶是提升模型能力的關鍵。
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集團預期未來五年雲業務外部客戶收入可達1,000億美元，年均複合增長率超過40%，MaaS將成為主要驅動因素。期內AI相關產品收入連續第十個季度實現三位數增長。平頭哥芯片業務年化收入已達100億元級別，過去兩年商業化出貨47萬片，超過60%用於外部雲客戶。集團不排除未來分拆可能性，但未有時間表。
即時商務方面，集團維持2028財年GMV超過1萬億元人民幣的目標，預期屆時可實現正現金流，並於2029財年實現盈利。中國電商業務方面，管理層預期3月底止末財季季度實物商品GMV、CMR及利潤將較第三財季有顯著改善。富瑞維持對阿里「買入」評級，阿里(BABA.US) 美股目標價由225美元下調至212美元，港股目標價由218港元下調至206港元。(ec/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-20 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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