瑞銀指,中國調整黃金增值稅抵扣政策,目的是集中監管投資產品需求,流動性降低可能促使部分需求轉向黃金ETF。至於首飾消費領域,該行認為不論是透過直營或加盟渠道,新增的7%稅項將會轉嫁予消費者。
該行認為,提高增值稅將對近期黃金產品需求構成壓力,並減少投資與非投資需求間的套利空間,例如將金條加工成首飾。隨著監管審查強化,市場將進一步整合,消費者可能從水貝店舖轉向大型品牌。
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該行指,老鋪黃金(06181.HK) +3.000 (+0.448%) 沽空 $4.05千萬; 比率 13.977% 及周大福(01929.HK) -0.130 (-0.945%) 沽空 $2.22千萬; 比率 28.686% 的短期需求或面臨壓力,但長期而言兩者有望進一步整合市場。假設增值稅退稅率由13%減至6%,估算老鋪黃金的毛利率將面臨3至4個百分點的壓力,不過公司上月底已加價約兩成多,或可抵消部分影響;而周大福日前已將計重黃金產品價格上調5%,將毛利率壓力轉嫁予消費者。(ss/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-28 12:25。)
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