<匯港通訊> 中金公司發報告指,下調信義玻璃(00868)目標價11%至8.5港元,主要原因是綜合盈利調整以及浮法玻璃進入行業底部周期,後續或有估值修復空間,維持「跑贏行業」評級。
2024年公司收入同比減8%至223億元人民幣(下同)；歸母淨利年比減31%至34億元，持股信義光能(03868)獲得投資收益約2.3億元。2024年下半年信義玻璃營收112 億元，歸母淨利8億元，公司業績低於中金預期，主要由於浮法玻璃產業需求疲弱，產品價格、獲利環比承壓。
浮法產品售價跌幅超過成本降幅，2024年下半年盈利承壓。公司2024年浮法玻璃營收同比減18%至129億元，毛利率年比減8個百分點至19%。下半年該業務毛利率或不到 10%，完工面積下滑導致浮法玻璃均價大幅下跌。汽車玻璃單位價價值提升，訂單和利潤齊增。
利息支出大幅下降，經營性現金流量淨額較去年同期增長，股息率具備吸引力。公司2024年利息支出年減60%至1.8億元，主要由於年內將港元貸款以利率較低人民幣貸款再融資所致；此外公司經營活動現金流量淨額達56億元，同比增25%；公司建議宣派末期股息每股10港仙，公司股息率約5%，整體仍具備吸引力。
浮法玻璃靜待供給收縮後產業格局優化，汽車+建築玻璃提供獲利安全墊。中金認為竣工壓力顯現或持續影響浮法玻璃需求。目前汽玻後裝市場抗風險能力較強，單位價值量逐漸提升，並透過在馬來西亞設廠緩解海外關稅影響；建築玻璃契合節能降碳訴求，優質客戶可望確保銷售量及回款。(JJ)
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