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首程控股资产运营融通同见出众 具备佳绩延续条件
8月发布中期业绩高峰期虽近尾声,依然不乏业绩表现出众股份,集团专注投资、运营及管理中国具有长期价值的核心基础设施资产的首程控股 (0697) 正是如此,集团以资产运营和资产融通两大核心能力驱动,正逐步...
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首程控股资产运营融通同见出众 具备佳绩延续条件
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
8月发布中期业绩高峰期虽近尾声,依然不乏业绩表现出众股份,集团专注投资、运营及管理中国具有长期价值的核心基础设施资产的首程控股 (0697) 正是如此,集团以资产运营和资产融通两大核心能力驱动,正逐步迈入「资产循环+强运营」的新阶段。於2024上半年收入大增超过55.00%至约5.36亿港元,其中资产融通收入更增近1.40倍至约1.36亿元。收入佳绩皆因得益於集团资产运营规模的增长,2024年年初投入运营的广州白云机场停车场经营权和北京丰台站停车场等项目为资产运营收入增长提供强劲动能。

降本成果激增毛利体现
同时集团在管基金规模也显着提高,持续贡献稳定的基金管理费收入。显然上述项目和在管基金将继续为集团带来稳定收入,全年取得佳绩也值得憧憬。另可留意集团期内销售成本控制得宜,着力提升内部运营管理体系,运营效率进一步提升,降本增效成果显着,带动毛利激增超过1.35倍,至约2.33亿元,亦令毛利率提升超过五成一,从2023上半年的28.75%,提升至2024年同期的43.57%。参考过去五年 (2019至2023年) 上半年毛利率平均值为40.36%,现为43.57%则较高,体现管理层持续优化集团基本面取得成果。

停车管理系统迭代升级
现时集团仍在积极拓展业务,於2024年7月发公告论述关於顺利获得了西藏拉萨机场停车场项目,西藏拉萨机场是全球规模最大的高高原机场,集团已取得为期8年的停车场经营权。集团也高度重视科技投入带来的营运模式的变革和营运效率的提升,於2024上半年顺利完成了停车管理系统的迭代升级,大幅提升客户端用户体验,整体功能更加满足了集团停车资产不同产品线的差异化营运需求,以及让市场体现集团将持续推进数智化建设,构建全生命周期停车管理体系,为停车场营运提供全面的专业化、数字化、标准化及智慧化服务。

资产融通生态循环优势
笔者认为首程控股除造就上述佳绩之外,也具备融资优势,皆因已打造「资产收购-运营提效-资产证券化-现金回流再投资」资产融通生态循环。集团以八个自持的产权停车场项目作为底层资产打包计划发行的停车资产类REITs产品「国君-首程控股智慧停车资产第二期支持专项计划」已於近日取得深交所挂牌条件的无异议函这将是集团继2023年发行市场首单停车资产类REITs产品後的再一次实践,亦标志着集团资产运营能力在资本市场得到了充分认可。此外,集团通过专业的REITs谘询协助多家企业完成旗下资产整合和REITs发行,於2024上半年参与了华夏特变电工新能源REIT的战略配售投资。

虽然集团具备多项利好因素,但碍於5月下旬以来恒指持续走弱,影响港股投资气氛,拖累首程控股股价表现。若以市场公认较保守的市账率作分析,过去三年此股的市账率平均值为1.25倍,而按8月23日收市价计算,市账率为0.93倍,折让逾两成半,足见股价处於吸引水平。截至今年6月底每股资产净值为1.3780港元,相对上述市账率平均值,得出每股合理值不少於1.72元,较8月23日收报1.28元,潜在升幅超过34.00%。9月美国进入减息周期後港股走势可望回顺,若见恒指於18,200点或以上,此股将具备重上合理值条件,故现属不俗的进场时机。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日