<汇港通讯> 施罗德投资环球经济研究部主管 David Rees 发表经济与策略观点报告，指身处宏观变局不断的时代，经济学家面对的挑战实在不少。2026年年初，乐观预期经济增长将跑赢大市，惟中东局势突变旋即引发通胀冲击，逼使其下调经济增长预测。能源价格成为市场焦点，该行预期价格高企的局面将维持至第三季。然而，食品和制成品所带来的广泛物价压力亦不容忽视，很可能蚕食民众的实际收入，并进一步拖累经济增长。因此，该行将全年全球国内生产总值(GDP)增长预测，由原先的2.9%下调至2.5%，并将2027年的预测由2.7%调低至2.6%。
对比2022年俄乌冲突引发的大宗商品价格冲击，全球经济增长动力有所减弱，政策刺激力度大幅收敛，且一般家庭普遍缺乏丰厚储蓄以抗衡当前物价升幅。该行预期各大主要经济体仍能勉强避过衰退，尽管这只是一线之差，但该行相信整体经济增长放缓应可有效遏制第二轮显著通胀风险，从而免却了重启加息的必要。
然而，这场供应冲击对各地区的影响却不尽相同。净能源进口地区如欧元区、日本、部分亚洲国家及英国，预料将较受到冲击；相比之下，美国作为净能源出口国，以及拥有庞大能源储备及替代能源(如煤炭)的中国，其受影响程度相对较低。
美国方面，与伊朗的冲突已显著打乱了联储局短期的政策算盘。该行一向认为，单从经济基本面来看，2026年根本没有减息的理据，而现时减息的机会无疑更低。更迫切的问题是，联储局在2026年究竟会选择按兵不动，还是会因通胀挥之不去而被迫实行紧缩货币政策？施罗德的基准预测是，联储局将极力避免加息，并於2027年重拾宽松政策步调，惟正反预测仅一线之差。
显然，围绕基准情境的风险既双向且幅度较大。撰写此文之时，市场流传中东冲突或将结束的消息，令外界憧憬美伊或达成重大协议，迅速重开霍尔木兹海峡，并在阿联酋退出石油输出国组织(OPEC)後，最终导致全球石油供应过剩。在此情境下，油价或可能回落至每桶50美元，从而缓解通胀忧虑，为再次减息创造空间，并提振全球增长前景。然而，局势重新升温的风险仍然明显，一旦油价飙升至每桶150美元的历史高位，这将推高通胀并迫使各国央行加息，并在全球经济於2027年陷入衰退时，迅速转向大幅减息。
此外，通胀还存在一种较不利的上行风险。在能源价格高企的情况下，经济增长或比该行预期更具韧性，原因之一可能是各国政府推出大规模能源补贴以减轻消费者负担。虽然此举可纾解需求受压，但同时或使能源价格压力持续，甚至导致更广泛且更具黏性的通胀。在这种情况下，各国央行或需落实其强硬立场，并进一步加息。
目前全球风险资产的韧性，反映市场押注相对温和的经济情境最终会出现。然而，中东局势持续未解，时间拖得越久，通胀及债券孳息上升扰乱市场的风险便会越高。
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(SY)
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