国金证券发表稳定币报告表示，稳定币是加密资产的一种，凭藉价值稳定成为虚拟资产中的计价工具，当前规模已超2,600亿美元。稳定币价值与其他货币、商品或金融工具挂钩，兼具法币的稳定性与加密货币的可转移性与可编程性，因此成为连接虚拟货币和法定货币的中介，即虚拟资产领域的一般等价物。
该行指，香港稳定币率先立法通过，发行人、托管银行、交易所、跨境支付等生态蓄势待发。5月30日香港《稳定币条例》在宪报刊登正式成为法例并将於8月1日生效。从生态链看，稳定币生态具体可分为一级市场发行、二级市场流通和应用场景三个层级。一级市场发行层主要包括发行人以及为其提供资产管理与储备托管的资产管理机构和银行机构，其中发行人盈利以储备资产利息收入为主，circle储备收入贡献高於95%，目前香港市场中圆币创新科技、京东币链及渣打银行等的合资企业已进入沙盒试点，蚂蚁国际与蚂蚁数科已确立申请牌照；众安银行是香港首家宣布进行稳定币托管业务的银行，具备战略、生态、技术、股权关联四重优势，且除储备银行业务外，预计其可能的盈利模式还包括分销与虚拟资产交易业务。
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二级市场虚拟资产交易牌照包括VATP牌照与SFC升级牌照，前者香港证监会已向包括OSL、HashKey、老虎证券旗下YAX、富途控股旗下PantherTrade在内的11家虚拟资产交易平台发牌，後者已升级牌照的包括国泰海通(国君国际(01788.HK) +0.080 (+1.256%) 沽空 $2.36千万; 比率 0.780% )、东方财富(哈富证券)、天风证券(天风国际)、众安在线(06060.HK) +1.660 (+9.274%) 沽空 $1.81亿; 比率 6.645% (众安银行)等。场景应用层预计以虚拟资产投资、跨境支付为主，当前跨境支付解决方案商连连数字全资持有的连连国际已和圆币创新科技达成稳定币相关合作，此外，其子公司 DFX Labs持有香港虚拟资产交易平台(VATP)牌照。
国金证券指，7月10日，上海市国资委党委围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略召开中心组学习会，内地对虚拟资产的态度转向包容与积极。当前稳定币已成为全球发展趋势中不可忽视的力量，考虑到香港人民币离岸市场规模有限(截至5月人民币存款余额为9,756亿元)，在等值储备的要求下，一方面或难以独立支撑人民币稳定币达到规模经济效应，另一方面能撬动的稳定币规模上限将远低於美国的当前市场规模，预计境内离岸与境外离岸人民币稳定币存在协同推进的可能性。
该行指，香港稳定币发行人沙盒已启动超一年，预计年内将有个位数牌照落地。根据《稳定币条例》规定，资本与财务构成香港对稳定币发行人的首要要求，即2,500万港元的实缴资本，考虑到沙盒测试时共吸引逾40份申请，预计後续将有众多玩家申请入局。今年7月7日，香港财库局局长许正宇表示，批出的稳定币牌照数目将会是个位数，目标今年内可发出。
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国金证券预计沙盒测试公司与具备场景的公司如蚂蚁等更可能第一批获得牌照。去年3月，香港金管局联同香港财库局推出稳定币发行人沙盒，旨在向计划在香港发行法币稳定币的机构传达监管期望和提供指引，并在风险可控和规模较小的环境下进行测试以收集数据和用户意见，制定切合目标和风险为本的监管制度。去年7月，香港金管局公布稳定币发行人沙盒参与者名单，共5家公司3组发行主体，分别为京东币链科技(香港)、圆币创新科技、以及渣打银行(香港)、安拟集团和香港电讯(HKT)成立的合资公司，此三者具备显着的先发优势。此外，香港财政司司长陈茂波表示，稳定币并非用於投机的数字资产， 而是具实际应用场景的支付及储值工具，只要有实际应用场景，在发牌时会优先考虑。
当前受制於沙盒测试名额限制，香港其他互联网巨头、金融企业与场景应用方尚未入局，预计8月1日稳定币条例正式实施後，会有更多机构申请稳定币牌照，凭藉各自的用户基础、应用场景及技术优势，共同推动香港稳定币市场规模扩张。当前，蚂蚁集团旗下的蚂蚁国际与蚂蚁数科均计划在香港申请稳定币牌照，其中蚂蚁数科已启动申请，并与监管进行过多轮沟通，已在香港完成监管沙箱的先行先试；蚂蚁国际表示将於8月1日香港《稳定币条例》生效且相关通道开启後尽快提交申请，预计将聚焦跨境支付等场景，稳定币在跨境支付中具有低成本、高效率等优势，申请稳定币牌照，有利於降低跨境支付成本，提升结算效率。(wl/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-07-18 16:25。)
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