瑞银发表研究报告指出，继2025年3月向四大行注资5,000亿元人民币后，《彭博》报道称：1)中国正考虑发行约5,000亿元人民币的特别国债，为工行(01398.HK) +0.150 (+2.340%) 沽空 $1.54亿; 比率 24.445% 、农行(01288.HK) +0.140 (+2.588%) 沽空 $1.02亿; 比率 35.607% 及数家大型保险公司补充资本。2)其中约3,000亿元人民币(下同)可能注入工行和农行，其余2,000亿元将注入国寿(02628.HK) +1.020 (+3.039%) 沽空 $1.87亿; 比率 24.777% 、人保(01339.HK) +0.260 (+3.852%) 沽空 $1.81千万; 比率 10.135% 及中国太平(00966.HK) +0.500 (+2.061%) 沽空 $8.22百万; 比率 12.087% 等保险公司。3)注资计划最早可能於第一季度宣布，但具体细节仍存在变数，可能调整。
瑞银预计，对於国有银行而言，可能在2026年上半年完成注资。因此，银行的股息派发日期可能提前至4月下旬和5月初，而非以往的6月和7月。报道中两大行获3,000亿元注资略低於瑞银的预期，但总额5,000亿元与先前先例相符。
相关内容《大行》摩通看好材料、券商、保险、消费必需品及机械人板块 年底MSCI中国指数目标100点
考虑到工行截至2025年上半年的核心一级资本充足率已达13.9%，瑞银预计3,000亿元注资中更大比例将流向农行。瑞银的基本情景假设为：工行获1,000亿元，其核心一级资本充足率提升约0.4%；农行获2,000亿元，意味着提升约0.8%，但注资后农行的核心一级资本充足率仍低於12%。注资将使工行和农行的每股盈利及每股股息分别稀释约4%和8%。如果假设农行获得2,500亿/3,000亿元，且定价与工行的市净率持平，则农行的稀释幅度将扩大至14%。
瑞银观察到2025年四大国有银行注资后的四个关键趋势：1)初期股价上涨：2025年3月宣布注资后一周，除邮储银行(01658.HK) +0.060 (+1.179%) 沽空 $3.39千万; 比率 32.704% H股外，四大行股价上涨1%至5%，因结果大致符合预期并有助消除不确定性。2)A股表现优於H股：A股银行普遍跑赢其H股，因境内投资者将注资视为净利好，而H股投资者更关注稀释影响。3)稀释幅度较大的银行表现落后：在该群组内，面临较大稀释幅度的交行(03328.HK) +0.140 (+2.017%) 沽空 $3.57千万; 比率 27.593% 和邮储银行倾向於落后同业。4)其他事件可能产生更大影响：4月初，随着特朗普宣布美国提高关税，银行股回调，但仍跑赢大市。海外业务占比较大的中行(03988.HK) +0.090 (+1.927%) 沽空 $1.17亿; 比率 19.401% 表现相对落后。总体而言，瑞银预计在资本市场波动的背景下，中国银行股仍将保持韧性。瑞银对股息率高於5%的中国银行股持建设性看法，偏好工行H股、建行H股、中信银行(00998.HK) +0.140 (+1.907%) 沽空 $8.05百万; 比率 13.730% H股及中行H股。同时，银行基本面的逐步改善应继续为其股价表现提供支撑。(ad/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-02-23 16:25。)
AASTOCKS新闻