华泰证券发表研究报告，指同程旅行(0780.HK)第一季度收入44亿人民币，按年增长13.2%，基本符合VA一致预期的43亿元，调整後净利润7.9亿人民币，超预期8%。华泰证券看好国内旅游的需求韧性，将同程目标价由26.1港元升至26.5港元，维持「买入」评级。
该行指，同程旅行2025年第一季收入基本符合预期，其中2025年第一季度毛利润30亿人民币，按年增长19.8%，超预期5.5%，毛利率68.8%，超预期3个百分点，销售、管理、研发三项费用率合计51.5%，低於预期0.3个百分点。综合影响下，第一季度公司经营利润8.2亿元，按年增长79.6%，超预期21.2%。
拆分来看，核心OTA业务中，住宿、交通、其他业务较预期分别为-0.1%、+2.2%、+0.6%，各项业务发展稳健且基本符合预期。渡假业务因东南亚地区相关安全舆论影响，收入按年下滑11.8%。2025年第一季度公司国际机票销售额按年增长40%，占交通业务5%以上，较去年同期提升3个百分点，国际酒店间夜量按年增长超50%。
此外，公司继续利用交通业务流量优势，推进交叉销售战略。当前已建立较大的用户基础，第一季度平均月付费用户按年增长9.2%，在此基础上，季度平均客单价持续攀升至62元以上，按年增幅近20%。展望後续，文旅部数据显示五一假期国内旅游人次和收入按年分别增长6%和8%，交通部统计客运量按年增长8%，旅游需求韧性下，看好公司持续深挖用户价值获得长期增长潜力。
该行预计同程旅行2025至2027年收入分别爲195亿、222亿、249亿人民币，预计公司2025至2027年调整後净利润分别34亿、41亿、48亿人民币，看好国内旅游的需求韧性。(hc/w)
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