4月16日｜国盛证券研报指出，哈尔斯26Q1收入恢复正增长，盈利水平短期仍承压。2025年营收32.4亿元，同比-2.8%；归母净利润0.7亿元，同比-75.5%；26Q1实现营业收入7.9亿元，同比+12.5%；实现归母净利润0.0121亿元，同比-97.1%。分区域看：2025年国内/外分别实现营收4.6/27.8亿元，同比+7.1%/-4.3%，外销收入占比达85.7%，公司外销收入同比略降，主要受国际贸易政策环境的阶段性影响，部分客户据此调整了备货节奏与定价策略；国内收入同比增长主要得益于自有品牌电商增长及渠道业务企稳。25年在海外工厂爬坡、汇率及关税变动下，公司毛利率、盈利水平短期承压。26Q1收入已恢复正增长，但盈利水平受汇率影响同比仍承压，环比有所修复。考虑到公司2025年盈利水平有所承压，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.20/2.85/3.34亿元，同比+212.8%/+29.8%/+17.1%，维持“买入”评级。
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