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美国第三季GDP增长创近两年新高；中国明年政策由内需及科技主导
美国第三季GDP初值的年化季增率从前一季的3.8%升至4.3%，远高於市场预期的3.3%，创近两年新高。强劲的个人消费、出口及政府支出都为推升GDP的因素。其中个人消费增长率从2.5%升至3.5%；出...
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美国第三季GDP增长创近两年新高；中国明年政策由内需及科技主导
分析员 : KGI凯基 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
美国第三季GDP初值的年化季增率从前一季的3.8%升至4.3%，远高於市场预期的3.3%，创近两年新高。强劲的个人消费、出口及政府支出都为推升GDP的因素。其中个人消费增长率从2.5%升至3.5%；出口从下跌1.8%变为增长8.8%，同时进口下跌幅度从29.3%收窄为4.7%；政府支出则从下跌0.1%变为成长2.2%。尸

市场认为消费增长来自电动车税收抵减到期前的提前购买，以及医疗与健康保险费用大幅上升，而非可支配性消费明显扩张。再加上政府关门应会使第四季GDP减少1-2个百分点，因此认为强劲的增长动能在未来一季难以为继。

美债孳息曲线在当天的反应则涨跌互见，2年期利率上扬3.5个基点，10年期利率持平，30年期利率下滑1.2个基点，曲线趋向平坦，利率期货反映的明年减息幅度仍为两码。

经济不错带动股市上扬，加上指数重磅股辉达(NVDA)传出利好消息 — 公司计画在明年春节前出货H200晶片，後续传出字节跳动计画斥资400万美元试购2万颗H200晶片，且未来若能不受限制将会购买更多。

GDP增长创新高，白宫经济顾问Hassett 将此归因於特朗普政府贸易政策与AI 投资，并预期若成长率维持在4% 左右，未来每月非农就业可回升至10–15 万人区间。不过，11 月非农仅新增6.4 万人，且今年整体就业动能明显低於去年，反映移民减少与劳动需求放缓。同时，美国经济谘商委员会指出12 月消费者信心续降至89.1，低於预期的91.7，显示民众对就业与所得前景仍感不安。Hassett 则淡化情绪指标的重要性，强调通胀趋缓与薪资上升有助支撑实体经济，并再度呼吁联储局加快减息步伐，认为AI生产力提升将进一步压低通胀，使美国货币政策在全球央行中显得相对落後。

中国方面，随着 2025年步入尾声，投资市场也即将翻开新的一页。回顾过去一年，市场多在波动中寻找方向，中央经济工作会议已为未来的经济路径定下了清晰的基调，从单纯的政策刺激，转向更深层次的结构优化，特别是「内需主导」与「科技自强」这两大核心主轴。

首先，投资者必须意识到，明年的内需战略已出现本质上的变化。会议将「内需主导」提升至全新的战略高度。与过往依赖财政补贴或规模化刺激的「加力」模式不同，2026年的重心转向了供给侧的「优化」与制度面的「清理限制」。这意味着，政府将致力於扫除阻碍消费的陈旧规定，引导企业提供更高品质、更符合市场需求的新型态产品。对於投资者而言，这是一个重要的讯号：内需板块的增长动力将不再仅来自短期的资金灌溉，而是源於营商环境优化後的结构性红利。那些具备品牌护城河、能提供高品质服务的消费龙头，有望在这一轮政策转向中迎来长线的估值修复。

其次，在科技领域，「安全」与「韧性」成为了关键词。会议明确深化「人工智能+」战略，强调产业供应链的韧性。这预示着国产替代将从单点突破演变为全系统的升级。政策将大力推动 AI 与制造业的深度融合，这不仅是技术的升级，更是国家安全的防御核心。从半导体、高端装备到核心软体，资源将持续向这些高新技术倾斜。因此，具备自主研发实力与进口替代能力的科技企业，将是明年最具确定性的增长主轴。

总结来说，2026 年的投资关键在於「质」胜於「量」。随着财政政策从「扩张」转向「优化支出结构」，以及货币政策更注重物价的合理回升。


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更新日期为: 2023年1月6日