富瑞发表研究报告指出，小米集团(01810.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $23.23亿; 比率 28.093% 首季业绩在EBIT层面逊预期，加上市场高预期及电动车估值受压，因此投资评级由「持有」降至「跑输大市」，目标价由26.98元下调至25.49元，较昨日收市价有14%潜在跌幅。
报告指，小米首季收入及毛利率大致符合预期，但EBIT按年大跌70%，较该行及市场预期分别低16%及44%，主要受智能手机及AIoT收入下跌带来的负经营杠杆，以及研发成本增加33%所影响。电动车业务收入仅增长8%，受SU7车型改款过渡及YU7销售放缓拖累。智能手机毛利率按年跌2.3个百分点至10.1%，但按季由8.3%回升，主要因削减低端型号所致。
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该行提到，小米仍维持2026年智能手机收入下跌10%及毛利率8%的指引，但挑战甚大，因约60%手机销量来自均价低於200美元的型号，中高阶型号加价不足以覆盖记忆体成本上升。AIoT收入按年跌24%，主要由於去年政府补贴造成高基数、国内需求疲弱及竞争加剧，但受惠海外销售占比提升至约40%，毛利率稳定在25.2%。
管理层对2026年电动车付运量55万辆的目标仍具信心，但富瑞已将2026及2027年付运量预测分别下调至49.5万辆及88万辆。该行同时下调盈利预测，并将电动车业务估值由2.2倍2026年预测市销率降至1.5倍，仍高於行业平均的1至1.5倍。(ad/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-27 16:25。)
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