招商证券国际研究报告指出,小鹏汽车-W(09868.HK) +2.300 (+3.212%) 沽空 $2.98亿; 比率 25.846% 四季度收入符合预期,其中归母净利润3.8亿元人民币(下同),实现首次季度盈利。收入222.5亿元,按年增长38.2%。而大众技术授权收入(全年超过30亿元、毛利率超90%)及碳积分为利润转正的重要支撑。
该行又指,小鹏汽车第二代VLA通过物理图灵测试,年内模型参数提升至200亿+;预计安全接管里程提升5至10倍以上,增强用户粘性与付费能力。图灵晶片算力较原方案提升10倍,2026年出货目标近100万片,将全面替代外部晶片实现单车数百美元降本;对外向大众供货叠加30亿+规模技术授权收入(毛利率超90%),形成稳定高利润来源。此外,集团产品周期上行叠加结构优化;Robotaxi商业化路径清晰;全球化与机械人打开新增长点。
招商证券国际下调小鹏汽车今明两年销量预测各20%及22%,以反映一季度公司中低端车今年在新政策环境下短暂受压,新车周期延后至二季度开启。同时考虑AI相关研发加大投入,该行将小鹏2026至2028年利润预测分别调整为负9亿、正14亿、正23亿元。维持「增持」评级,小鹏港股目标价115港元、小鹏(XPEV.US) 美股目标价29美元,对应2026财年2.1倍市账率,为历史平均水平。看好公司在人形机械人及Robotaxi两大AI赛道落地显着领先同业。(hc/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-24 16:25。) (美股为即时串流报价; OTC市场股票除外,资料延迟最少15分钟。)
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