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阅文与《王者荣耀》合作惹憧憬
阅文集团（772）宣布跟腾讯（700）旗下旗舰游戏《王者荣耀》战略合作消息，刺激股价昨日急升近两成，收市升15.3%收报43.16元。 作为内地领先的在线阅读和IP运营平台，阅文集团凭藉庞大的内...
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阅文与《王者荣耀》合作惹憧憬
分析员 : 黄德几 (研究部执行董事, 金利丰证券有限公司)
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阅文集团  +5.740 (15.339%) 
腾讯控股  -5.000 (0.845%) 
阅文集团（772）宣布跟腾讯（700）旗下旗舰游戏《王者荣耀》战略合作消息，刺激股价昨日急升近两成，收市升15.3%收报43.16元。

作为内地领先的在线阅读和IP运营平台，阅文集团凭藉庞大的内容生态和IP衍生潜力，在数字娱乐产业中占据重要地位。

阅文集团早前公布截至6月底中期业绩，总收入31.91亿元（人民币，下同）按年下跌23.9%，主要是版权运营业务拖累，收入按年减少46%至12.05亿元，占总收入37.8%。

具体而言，新丽传媒剧集上线延期，以及与红果合作的短剧收入确认采用净额法，是导致版权业务下滑的主要因素。相比之下，在线业务表现相对稳健，收入微增2%至19.85亿元，占总收入62.2%，成为支撑公司营收的主力。

从盈利能力看，公司录得纯利8.5亿元，按年大幅增长68.5%；每股盈利0.84元。非国际财务报告准则（非IFRS）纯利则为5.08亿元，按年下降27.7%。尽管非IFRS利润下滑，但调整後净利润（扣除新丽传媒影响）达5.5亿元，按年增加36%，对应调整净利率17%。这反映了公司通过成本控制和效率提升，缓解了收入压力的影响。

公司月活跃用户（MAU）维持在约957万，付费用户增长5%至920万，平均每月付费用户（MPU）增长4.5%。平均收入每用户（ARPU）微升2.5%至102.7元，显示用户黏性和付费意愿稳步提升。

在线业务的稳定增长得益於内容生态的持续优化，例如WebNovel国际平台的表现突出，AI应用带来38%的效率提升，涵盖内容生成、推荐和翻译等多环节。公司表示，AI已渗透至70%运营流程，整体效率提升40%，不仅降低成本，还加速内容产出。

IP运营是阅文的核心竞争力。中期公司开发20个新IP，适配41个IP至其他媒体，并许可200个IP。Top10 IP贡献了6个主要项目，Top20 IP包括4个热门作品，总IP库存达28,000个。公司强调，IP衍生品业务延续高增长趋势，上半年商品成交额（GMV）达4.8亿元，接近2024年全年水平。这一领域的爆发式增长，弥补了版权运营的短板，预示未来多元化变现潜力巨大。管理层在报告中指出，将聚焦3-4个关键IP开发，并透过活动如“618”大促和230个IP管道，强化生态闭环。

总体而言，中期业绩虽收入承压，但利润增长和结构调整显示公司韧性。与去年同期相比，在线业务占比从46.3%升至62.2%，版权业务从53.7%降至37.8%，这一转变有利於降低对外部版权合作的依赖，提升内生增长。

集团宣布与腾讯《王者荣耀》的「国创内容战略合作计划」。双方将探索国创领域合作，由阅文好物出品联动专属周边产品，已在官方旗舰店及《王者荣耀》商城开放预售。此外，平台畅销玄幻小说《诡秘之主》将推出游戏皮肤联动。这一合作不仅扩大阅文的IP曝光度，还注入游戏衍生变现新动能。考虑到《王者荣耀》的庞大用户基数，这将显着提升阅文的流量和收入多元化。

展望未来，阅文凭藉920万付费用户和庞大IP库存，预计全年收入持稳或微增，利润边际改善。AI整合将进一步提升效率，IP衍生GMV有望突破10亿元。

技术上，8月13日呈大阳烛，上破上升三角形顶部阻力成交急增，昨日裂口高开高走，各项技术指标维持强势，惟现价大幅偏离保力加通道顶部，高位尚待整固，未持货宜候低於39元（港元，下同）以下水平小注吸纳，中长线目标55元，不跌穿35.5元可以继续持有。


证监会持牌人士
并无持有上述股份 
报价延迟最少十五分钟
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更新日期为: 2023年1月6日