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MiniMax正式启动招股:IPO市值预计约503亿港元 速成全球AGI第一股? 需重点留意
AGI 赛道迎来资本化里程碑!12月31日, AI独角兽MiniMax (0100.HK)正式启动港股招股,冲刺「全球 AGI 第一股」。此次IPO全球发售2538.922万股,每股发售价介乎151港...
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MiniMax正式启动招股:IPO市值预计约503亿港元 速成全球AGI第一股? 需重点留意
分析员 : 张智威  (联席董事, 信诚证券有限公司)
AGI 赛道迎来资本化里程碑!12月31日, AI独角兽MiniMax (0100.HK)正式启动港股招股,冲刺「全球 AGI 第一股」。此次IPO全球发售2538.922万股,每股发售价介乎151港元-165港元,每手20股,入场费3,333.28港元,料最多集资约42亿港元,预计将於2026年1月9日登陆港股,公司本次IPO集结了14家豪华基石阵容,包含Aspex、Eastspring、Mirae Asset这类“港股少见”的国际资管巨头。MiniMax作为全球仅四家具备全模态自研能力的企业,成立不到4年,却凭藉极致的资本利用效率,以约OpenAI 1%的花销,做到全模态全球领先,并实现商业化全球落地,业绩高速高质增长,投资者可重点留意。

截至目前,MiniMax自主研发了MiniMax M2、Hailuo 2.3、Speech 2.6 和 Music 2.0一系列多模态通用大模型,能够理解、生成并整合包括文本、视频、语音和音乐在内的多种模态。基於这些自研模型,MiniMax 面向全球推出一系列 AI 原生产品,以及面向企业和开发者的开放平台,在全球竞争中具有领先优势。

2023年以来,MiniMax营收快速增长。数据显示,公司 2023 年营收仅 346 万美元,2024 年便飙升至 3052 万美元,同比增幅高达 782.2%;2025 年前三季度营收进一步放量至 5343.7 万美元,已远超 2024 年全年水平,同比增长 174.7%,印证了「技术突破 - 产品放量 - 收入增长」的商业正循环已全面成型,为未来业绩持续兑现提供强支撑。

从收入结构来看,MiniMax 构建了全球化的收入结构,抗风险能力与增长潜力突出。截至 2025 年三季度,公司业务覆盖超 200 个国家及地区,海外收入占比超 70%,成为收入增长的核心引擎。收入质量更显扎实,截至2025年9月30日止9个月,公司应收账款周转天数仅 38 天,截至同日,应收账款仅为806.3万美元,远低於可比同行,收入含金量十足。

值得关注的是,MiniMax 在营收高速增长的同时,成本控制成效显着,盈利拐点加速临近。整体毛利从2023年的-24.7%快速转正,於2024年达到12.2%,并在2025年前九个月进一步提升至23.3%。分业务来看,B 端得益於面向全球化市场、可持续的云端API调用制商业模式,毛利率高达 69.4%;C 端由於星野几乎未商业化大幅拉低整体毛利,若扣除星野外公司整体毛利近50%。2025 年前三季度,公司经调整净亏损增速仅 8.6%,远低於 174.7% 的营收增速,每单位收入对应亏损额大幅下降 60%,高质量规模化扩张路径已经打通。

现金流方面,MiniMax现金储备充足。截至2025年9月30日,公司的现金结余合计达11.02亿美元,基於目前的现金消耗率预测,即便在没有IPO募资的情况下,公司现金也足以支撑营运超过53个月的时间,为研发迭代与市场扩张提供充足弹药。

总体来看,当前港股 IPO 市场对优质科技标的关注度提升,MiniMax具备技术稀缺性,又拥有经验的商业化能力,营收快速增长,盈利路径日益清晰,为AGI不可多得的优质标的,投资者可积极参与。
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更新日期为: 2023年1月6日