摩根士丹利发表报告表示，MSCI中国指数今年向上，除市场情绪及流动性支持外，企业基本面改善亦体现於指数的盈利稳定及正面修订幅度，该行识别了对指数盈利增长最为关键的行业，以评估持续性。
该行指，中国股票市场(MSCI中国指数)在过去12个月录得全球最佳表现，总回报达48%，年初至今亦以38%的回报位列全球第二，仅次於韩国(50%)。该行认为本轮升势背後有结构性改善支持，包括股本回报率(ROE)见底回升、资金持续流向高质大型股，以及当局对民营企业与创新的支持力度加大，相关进展摆脱了过往宏观周期主导的阶段，同时也明显改善了投资者情绪，成为盈利估值重估(re-rating)的有力支持。
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大摩称，盈利增长成为本轮升市中基本面改善的关键要素，自2023年以来已连续三年成为推动市场表现的核心动力：该行将MSCI中国指数自2010年起的年度总回报拆分为股息、每股盈利增长(EPS)以及估值重估(re-rating)三部分。每股盈利增长自2023年起连续三年对MSCI中国指数的按年总回报作出正面贡献：2023年贡献0.6个百分点，2024年贡献5.0个百分点，2025年至今贡献3.2个百分点，这是自2010年以来首次出现EPS增长连续三年皆为正贡献。
若进一步分析按月回报，明显的拐点出现在2024年下半年，自此盈利增长对指数每月回报的正面贡献率提升至约75%，较之前仅50%有明显提升。
大摩展望未来，中国股市盈利增长的持续性前景乐观：互联网、科技、医药、汽车等核心板块的盈利预测持续获得市场上调，估值亦处於合理水平。虽然内银板块的盈利预测调整仍以调降为主，但由於其对整体指数盈利增长的权重贡献有限，预计行业压力不会拖累大市走势。
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该行认为今年内地电商行业的激烈价格竞争有望结束，预计将带动该板块盈利於2026年重新加速增长，而2025年的短暂放缓仅属阶段性调整。(wl/u)
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