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施羅德投資:「軟著陸」機率上升 為短期英國國債與歐元區債券長倉帶來良機
施羅德投資環球無約束固定收益主管Julien Houdain撰文,指主要經濟體掀起新一輪加息預期,推高了債券收益率,惟該行認為此輪走勢已反應過度。隨著經濟「軟著陸」的可能性增加,這種市場錯位正帶來具吸...
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施羅德投資:「軟著陸」機率上升 為短期英國國債與歐元區債券長倉帶來良機
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施羅德投資環球無約束固定收益主管Julien Houdain撰文,指主要經濟體掀起新一輪加息預期,推高了債券收益率,惟該行認為此輪走勢已反應過度。隨著經濟「軟著陸」的可能性增加,這種市場錯位正帶來具吸引力的入場時機。

儘管美國依然是環球金融市場的主要影響因素,但過去一個月推動債息攀升的主力卻來自美國以外。亞洲、歐洲及美元區經濟體已由原先預期減息,轉為消化未來12個月的加息預期。該行認為,在部分地區,市場的反應為時過早且幅度過大。

近期的債息升勢,正為該行過去一直持審慎態度的經濟體(如歐元區)提供了建立長倉的良機,同時在日本和加拿大也帶來了更具策略性的債市投資機會。

雖然該行不認為歐洲央行會再度減息,但基於通脹前景溫和,該行同樣不預期該行會加息(與市場定價所反映的不同)。

基於通脹放緩跡象、勞動市場狀況放鬆,以及11月份英國預算案預示2026年將出現輕微財政緊縮,英國較短年期(五年或以下)的國債仍然是該行看好的長倉選擇。

該行相信在「大而美法案」(One Big Beautiful Bill)增加對消費者的財政支持下,美國經濟增長至2026年將保持良好。另一方面,當地勞動市場仍顯脆弱,而這正是聯儲局雙重政策目標的其中一環。

因此,就純粹的方向性押注而言,該行認為更佳債券投資機遇在其他地區出現。反之,該行持續預期美國利率市場的曲線將趨向陡峭。10年期與30年期債券跑輸兩年期及五年期債券,正正反映了美國經濟疲弱的財政狀況(龐大預算赤字及持續上升的債務與GDP比率),以及聯儲局可能因美國勞動市場短暫疲軟而過度放鬆貨幣政策、造成經濟過熱的潛在風險。

在執筆之時,特朗普總統尚未確認新任聯儲局主席人選,但任何對聯儲局獨立性的威脅,都將支持這項曲線趨陡的交易策略。

在平靜的一個月中,美國投資市場一個值得注意的發展是12月的聯邦公開市場委員會(FOMC)議息會議。會上他們一如預期減息,同時亦宣布將透過資產購買再次擴大資產負債表規模,即所謂的「儲備管理購買」(Reserve management purchases)。

此計劃並非顛覆性的舉措,亦非傳統意義上的「量化寬鬆」:聯儲局主要買入最多三年期的國債券,其目的在於技術性操作,而非由貨幣政策驅動。

儘管如此,此舉對短期美國國債以至全球整體資金流動性前景均屬利好。

企業信貸方面,由於息差估值極窄(息差反映投資者為承受額外信貸風險所獲得的溢價),該行維持審慎看法,但考慮到具支持性的宏觀環境,該行對各類信貸資產的評級進行了輕微上調。倘若息差擴闊,該行將會更為看好,並視之為增加債券風險承擔的良機。

與此同時,機構按揭抵押證券(Agency Mortgage-Backed Securities)及有擔保債券(covered bonds)仍然是該行在債券配置中的首選。(ad/da)~

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