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AI巨头资本开支庞大,市场期望不低,寻找周边机遇
市场持续AI会否出现科网股「泡沫」,2022年底OpenAI向世界展示ChatGPT的成果。及後美国巨型科企相继投放巨额於AI应用上,市场估计Meta、谷哥、亚马逊和微软(四巨头)的资本开支占整个市场...
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AI巨头资本开支庞大,市场期望不低,寻找周边机遇
分析员 : KGI凯基 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
市场持续AI会否出现科网股「泡沫」,2022年底OpenAI向世界展示ChatGPT的成果。及後美国巨型科企相继投放巨额於AI应用上,市场估计Meta、谷哥、亚马逊和微软(四巨头)的资本开支占整个市场的一半。去年四巨头的资本开支高达美元2300亿,AI应用增加数据中心和能源设施的需求,同时也将刺激就业及提升生产力,对美国GDP增长正面。不过和美国的名义GDP比较,四巨头的资本开支约为GDP的1.2%。

四巨头的强劲盈利能力及现金流也是支持资本开支的因素之一。不过我们留意到在2023年後,资本开支急增升,现时四巨头的自由现金流大致处於疫情前水平。估值上,四巨头的历史及预期市盈率也低於2000年代,科网股爆破前的科技股的50-60倍市盈率。现时四巨头的经营模式更为成熟,这一点也是和2000年代的科企不一样。

过去1年,四巨头的盈利增长平均达到34%,高於纳指100及标普500等权重指数,市盈率不低,但盈利增长率足以支持高估值。相反纳指100及标普500等权重指数的盈利增长较低,即使估值较低,比较之下也非便宜。

观察彭博对未来12个月的预估,也可得出相近的结论,在四巨头的增长预期下,估值相对吸引。但彭博对整体美股盈利增长并不乐观,我们对整体美股评价维持中性。

美国巨企盈利能力强劲,增长潜力高,但优势仅限少数公司,因而集中风险高,高增长预期也较难满足,我们认为分散仍然重要。随着美国进入减息周期,我们预期美元转弱将继续支持资金流入非美市场。同时亚洲区的科技产业除了软件应用层面外,也涉及原部件生产者,在整个AI产业上有较全面的布局。

近期中国人工智能领域在政策支持及技术创新方面均迎来关键突破。

在政策方面,国务院印发《关於深入实施“人工智能+”行动的意见》,明确六大重点:科技与基础研究、产业生态与应用推广、消费升级与场景创新、民生服务与社会治理、安全可控与风险防范、全球协同与开放合作。 直到2030年中国AI产业的目标,料将突破万亿元规模。要达成长远目标,政策上的发展规划,预计到2025年形成若干国产大模型与专用算力芯片产品,到2027年实现关键技术国际先进水平,2030年全面实现智能化社会治理与深度产业融合。整体上,中央对於人工智能的发展已经提升至国家重点部署计划当中,後续仍有不少机会纳入到「十五五」规划当中。

其次,目前大模型与国产算力快速突破,且AI在制造、医疗、金融、交通等领域的深度融合已显着提升效率与价值。在DeepSeek公布开源模型後,明显激发了中国人工智能的技术竞赛,国内科技龙头至今仍在不断更新旗下模型,提升效能。另外,在芯片上亦逐渐展露头角,自研AI芯片,尽力减轻外部依赖性。

随着技术发展,国内科企龙头,正逐步与海外知名AI公司合作,而近期最具代表性的是辉达与阿里云在物理AI领域的深度合作。惠及於此,市场对於中国AI发展能力得到了认可,推动了近期中港市场的AI浪潮,未来中国投资主题料将围绕AI为重点选项之一。


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更新日期为: 2023年1月6日