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计算结构性产品有效杠杆 提升资本效益
结构性产品具备杠杆效应,对比直接投资正股,衍生权证及牛熊证等结构性产品所需要投入的资金一般较少,因此具有更佳的资本效益。要了解计算结构性产品「有效杠杆」(effective gearing)的公式,可...
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计算结构性产品有效杠杆 提升资本效益
分析员 : 罗博仁 (证券产品发展主管, 香港交易所)
结构性产品具备杠杆效应,对比直接投资正股,衍生权证及牛熊证等结构性产品所需要投入的资金一般较少,因此具有更佳的资本效益。要了解计算结构性产品「有效杠杆」(effective gearing)的公式,可先认识对冲值(delta)与杠杆比率(gearing)。

以「有效杠杆」预测产品价格变幅

对冲值是衡量结构性产品对挂鈎资产价格变动敏感度的指标,反映挂鈎资产每变动1元时,产品价格的变动幅度。运用对冲值估算每个权证的价格变动时,需根据换股比率(entitlement ratio)调整价格变幅 — 若一个认购权证的换股比率为1(即一个权证代表一股),而对冲值为0.5,则相关股票上升1元,该权证的价格理论上会上升0.5元。若换股比率为10(即10个权证代表一股),则每个权证的理论价格变动为0.5除以10,即0.05元。

杠杆比率衡量杠杆效应,其计算方法为将相关资产的价格,除以结构性产品的价格,例如若一只股票现价为100元,而其相关权证价格为10元,则杠杆比率为10倍(假设该权证代表一股),这代表投资者能够以十分之一的资金,捕捉有关股票的走势。

有效杠杆反映结构性产品价格预期变动百分比,即挂鈎资产价格变动1%时,产品价格理论上变动的百分比,其计算方法为将杠杆比率乘以对冲值。例如一个权证的杠杆比率为10倍,而对冲值为0.8,则有效杠杆为8倍。若相关股票上升1%,该权证价格预期上升约8%。

平衡机遇与潜在风险

杠杆效应既可放大回报,亦会扩大亏损。由於相关资产的细微波动可能令产品价格出现更大幅度的变化,因此杠杆比率愈高,潜在风险亦相对增加。

结构性产品的其中一个优势,是潜在亏损只限於初始投资及相关交易成本(如佣金)。与孖展交易不同,投资者无须在市况不利时补仓,亦不会面对追加保证金(margin call)的压力。此外,香港结构性产品的另一个优势是获豁免印花税,进一步降低入场门槛。

结构性产品结合资本效率、透明度及流动性,为投资者提供构建多元投资组合的实用工具。如欲了解更多,请浏览香港交易所网站:https://www.hkex.com.hk/sp_c
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更新日期为: 2023年1月6日