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特朗普入主白宫，简评三大政策；中国内需为政策推动关键
2024美国大选结果出炉，特朗普入主白宫，共和党在参议院取得多数，而众议院多数党也很可能由共和党拿下，形成「红潮」。在特朗普提及的众多政策之中，最值得讨论的包括国内减税、对外国加关税、以及限制移民等政...
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特朗普入主白宫，简评三大政策；中国内需为政策推动关键
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
2024美国大选结果出炉，特朗普入主白宫，共和党在参议院取得多数，而众议院多数党也很可能由共和党拿下，形成「红潮」。在特朗普提及的众多政策之中，最值得讨论的包括国内减税、对外国加关税、以及限制移民等政策。

国内减税於2017年特朗普在任时已经实施过一次，结论是减税确实对企业盈利有正面作用，由於需要国会同意，这项政策在红潮的政治环境下，实现机率更大。不过，现时再实施的效果或有限，首要原因是现时有效税率已经在低位。更大的代价是，减税令财政赤字更严重，代价可能是更高的孳息率，这对经济、股市与债市，都是好消息。

至於增加关税，我们认为市场这一点可能没市场预期般可怕。事实上，美国本来就有用贸易限制，来逼使对方增加对美国国内直接投资的历史。目前来看，特朗普可能用「加关税」来谈判的机会较高。然而，後续仍需要关注实际加税的范围、幅度，以及什麽时候开始进行。

移民限制的影响在於推升通胀，而通胀本来也可因为上述的减税刺激需求面，及增加关税加成本而偏升。美国已进入减息周期，同时经济不错，如因政策再度推升通胀，後续可能令减息幅度下跌，并增加经济压力，後续对经济的压力可能上升。

而对股市的影响，部份可能受惠的行业，包括减税题材推动的非必需性消费品，管制放松的金融业，加关税、限制移民而起的通胀受惠股等。而部份或受拖累的行业是海外占比较高的，例如科技、原物料与通讯服务等。然而，相关的题材目前来看仍然是短期交易，而且现时已有一定升幅，後续仍然留意相关政策推出的影响。

中港方面，特朗普曾提到要大幅增加中国关税，如上述所指，关税或只属特朗普与中国的谈判筹码，但对於中国商品加征关税实属需要关注的风险考虑因素之一，恒生指数周三跌468点，反映投资者的忧虑。

回顾特朗普首次成为美国总统，2018年贸易战以来，中国对美国直接出口占比从高峰时的 19.2%下降至最新10月份数据的15.09%。若美国对大多数中国商品加税至60%，即实际关税将相当於现时的约3倍，中国对美国直接出口比重可能在3年内下降至8%，市场对於政策落实的首年将最为敏感。参考第一次贸易战时期的表现来看，预计加税後第一年对美国出口占比下降至11%，对美国出口预估下降 25%，将会拖累2025年整体出口表现。对於出口至美国占比较多的企业，增添不明朗因素，股价难免受压。

事实上，除对出口企业受阻外，中国经济增长同会受拖累，简单地以经济增长公式解释，国内生产总值(GDP)是以消费(Consumption)、投资(Investment)、政府支出(Government Spending)及净出口(Net Export)等的四大元素计算得出。惟可预期出口增长受压拖累净出口表现，除政府发债增加基础或其他项目支出或投资外，另一关键要素是消费问题，以应对美国加税，中国除了继续加强与一带一路沿綫国家贸易以外，刺激内需增长会是最核心政策取向，因此或有助解释周四大市由内需带动升市的原因。
後续在中国人大常委会会议结束後，对於中央後续的政策料将有更明确方向，惟在撰文时未有详细公布。


笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述股份发行人之财务权益。 
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更新日期为: 2023年1月6日