阿里巴巴(09988.HK) -5.500 (-4.267%) 沽空 $13.55亿; 比率 7.556% (BABA.US) 昨日(15日)收市後公布截至今年3月底止2025财年第四财季业绩，今早股价低开6.1%後，盘中曾低见120.3元一度下挫6.7%，最新报122.2元跌5.2%，成交额115.3亿元。摩根大通指，阿里股价负面反应的原因包括云业务利润率按季下降、包括外卖配送及闪购业务的本地生活部门亏损扩大，以及资本支出按季下降，主要涉及AI基础设施。该行认为，有关反映在闪购及AI方面增加投资，且AI芯片供应存不确定性。大和指阿里云业务增长继续加快，但持续投资闪购业务，或会引起市场短期关注。
阿里首季纯利按年升2.79倍至123.82亿元人民币，受所持股权投资按市值变动、经营利润增加及权益法投资减值减少影响，部分由处置子公司所产生损失抵销。摊薄每股收益0.65元人民币，摊薄每股美国存托股收益5.17元人民币。季度非公认会计准则净利润按年升22.2%至298.47亿元人民币，低於本网综合4间券商预测中位数320亿元人民币。非公认会计准则摊薄每股收益1.57元人民币，摊薄每股美国存托股收益12.52元人民币。全财年每股普通股及美国存托股分别派发0.25及2美元，包括定期股息0.13125及1.05美元，以及一次性股息0.11875及0.95美元，股息总额约46亿美元。
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季度经调整EBITA按年升36%至326.16亿元人民币，高於本网综合12间券商预测中位数320亿元人民币。经调整EBITA率按年升3个百分点至14%。季度收入按年升6.6%至2,364.54亿元人民币，低於本网综合16间券商预测中位数为2,374.5亿元人民币。其中淘天集团收入增长9%至1,013.69亿元人民币，当中客户管理收入增长12%至710.77亿元人民币，期内基础软件服务费收入及「全站推广」渗透率提升，推动Takerate上升。云智能集团收入按年升18%至301.27亿元人民币，AI相关产品收入连续七季实现三位数按年增幅。阿里国际数字商业集团收入按年升22%至335.79亿元人民币，本地生活集团及大文娱集团收入分别增长10%及12%，至161.34亿及55.54亿元人民币。菜鸟收入按年跌12%至215.73亿元人民币。
【花旗：阿里云收入及利润率未达市场预期】
摩根大通认为，阿里在闪购及外卖配送方面投资将以可控步伐进行，对盈利影响在合理可控范围(料对阿里2026财年净利润影响约5%)。建议在股价疲软时逢低吸纳。该行予阿里「增持」评级及165元目标价。
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汇丰环球研究发表报告表示，对阿里现财年起三个财年的收入预测上调1%至2%，纵使受本地服务竞争加剧影响。盈利预测变动不大，因淘天更高贡献或被闪购和本地服务投资增加抵消。该行仍假设未来几个季度淘天利润率按年下降。但有信心阿里云业务收入能持续加速增长，实现现财年预计20%按年增长。强劲AI需求提振公共云需求。AI资本支出承诺保持不变，多芯片策略可缓解芯片供应潜在中断影响。该行指，监於过去一个月股价因贸易紧张局势缓解表现出色，以及市场对竞争加剧和投资承诺增加的谨慎态度，股价短期或会暂时喘息。该行仍维持对该股「买入」评级，目标价172元。该行看好阿里客户管理服务及云业务稳健收入前景。按计划进行的股东回报亦能为估值提供支撑。
花旗指出，虽然阿里首季客户管理收入(CMR)及淘天集团EBITA按年升12%及8%超预期，但云业务收入按年增长18%和8%的云业务利润率低於市场预期。该行认为，阿里国际数字商务和物流收入未达预期，以及EBITDA/EBITA/净利润的偏差，可能加剧对业绩的负面看法。阿里现财年仍致力於AI、产品价格竞争力方面再投资以保市占，同时加大投资闪购，淘天集团EBITA或有短期波动。但受惠各行业企业客户需求激增，阿里料现财年云业务收入增长加速。随着软件费用增加和全站推广告工具渗透率提升，客户管理服务的稳健增长趋势将在现财年持续。该行下调对阿里今明财年收入1.5%及0.8%，并下调同期非公认会计准则利润13%及9.4%，反映季度实际业绩，以及管理层对云业务加速增长与闪购投资的评论。目标价维持165元，评级「买入」。
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本网最新综合10间券商对其投资评级及目标价：
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下表列出7间券商对阿里巴巴(09988.HK) -5.500 (-4.267%) 沽空 $13.55亿; 比率 7.556% 评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
麦格理│跑赢大市│176.3港元->182.3港元
瑞银│买入│176港元
汇丰环球研究│买入│172港元
摩根大通│增持│165港元
花旗│买入│165港元
高盛│买入│154港元
富瑞│买入│155港元->151港元
下表列出10间券商对阿里巴巴(BABA.US) 评级及目标价：
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券商│投资评级│目标价
麦格理│跑赢大市│181.3美元->187.5美元
摩根士丹利│增持│180美元
瑞银│买入│180美元
汇丰环球研究│买入│176美元
大和│买入│180美元->175美元
野村│买入│172美元
摩根大通│增持│170美元
花旗│买入│169美元
高盛│买入│159美元
富瑞│买入│160美元->156美元
券商│观点
麦格理│核心客户管理收入胜预期
瑞银│季度收入及经调整EBITA略逊预期
摩根士丹利│季度客户管理收入胜预期，但云业务仅符预期
摩根大通│盈利展望或受闪购投资影响，建议趁股价疲软收集
花旗│客户管理服务收入改善及云收入加速将在现财年维持
高盛│淘天业务胜预期，云业务符预期
富瑞│为长期投资
汇丰环球研究│客户管理收入展望改善
大和│云业务增长继续加快
野村│电商胜预期，云业务符预期
(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-05-16 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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