中银国际发表报告指,华晨(01114.HK) -0.030 (-1.158%) 沽空 $2.75千万; 比率 12.758% 上半年净利润按年下跌60.7%,部分是受到股息预扣税14.7亿元的负面影响;而华晨宝马净利润上半年按年下跌27.1%至109亿元人民币(下同),逊於销量按年跌幅6.8%。但该行认为华晨宝马3.3万的单车盈利和9.8%的净利率仍处於高位。此外,该行认为宝马中国自7月以来销量受「保价控量」策略影响下滑显着,或促使其後续重新思考在中国市场的销售策略。
该行估计公司目前在手现金或缩减至80亿至90亿元。对於华晨宝马而言,在近三年持续大手笔分红(合计39亿欧元)之後,估计其在手现金已经降至25亿欧元左右;同时考虑到华晨宝马盈利能力的下行风险,以及2026年下一代NK平台车型投产之前需要维持的资本开支,该行认为华晨宝马後续较难延续此前的高额分红。
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该行调低公司2024至2025年净利润预测到35亿和33亿元,其中下修华晨宝马盈利到192亿和150亿元,以反映更低的销量预测和净利率假设。公司当前股价明显高於该行估计的在手净现金(每股约1.9港元),认为当前估值未完全反映华晨宝马盈利下行风险以及较难维持的高额分红。因此下调评级至「持有」;除权後目标价调整至3.5港元。(ha/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2024-09-13 16:25。)
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