<汇港通讯> 美国总统特朗普较早前实施对等关税。渣打中国宏观经济部主管刘洁表示,加徵关税不仅针对中国,也针对全球,尤其是对「中国+1」国家(例如越南46%、泰国36%、印尼32%)徵收更高的关税,不仅可能导致中国对美国的直接出口大幅下降,还可能导致中国对美国的间接出口大幅下降。
此外,刘洁指,美国实施的普遍关税——这将关闭美国对世界其他地区(RoW)的市场(并因此减少美国国内需求对 RoW 增长的贡献)——可能会导致全球经济放缓,并因此影响美国以外的整体外部需求。随著净出口对中国国内生产总值(GDP)的贡献在2024年升至创纪录的30%,这项贡献在2025年有可能下降。
但另一方面,这种不确定性也可能减缓中国对世界其他地区的直接对外投资。在今年刺激政策进一步出台的背景下,一些企业可能会重新考虑投资中国国内市场(因为这是唯一具有政策确定性的地方)。
渣打预期,中国政府未来将加大政策支持力道——值得注意的是,事实上的财政政策已变得更加积极主动,今年迄今的国债净发行量较去年同期增长了两倍。该行预计,在可预见的未来,政府将继续发行前期债券,以刺激财政支出,从而提高国内需求,抵消外部需求的损失。在利用目前批准的大部分财政资源後,该行也不排除今年稍後进一步增加政府公债发行量的可能性——无论是以官方预算赤字还是特别债券的形式。
渣打认为,中国未来可能会采取进一步的报复措施,其选项不仅限於对美国商品徵收关税,还可能针对服务贸易甚至美国国债持有量(例如出售长期国债,特别是在零息百年债券的想法流传的情况下)。
不过,该行认为,人民币贬值似乎并不是首要问题。一方面,据称特朗普在计算「互惠关税」时已将「货币操纵」考虑在内,一旦人民币大幅贬值,美国就可能徵收更高的关税。另一方面,即使货币不贬值,对美国出口的减少也会导致利润率下降,从而可能导致对世界其他地区的出口成本更加便宜(透过降低利润率)。因此,渣打仍认为,人民银行将维持人民币汇率在7.20以下,并寻求其他措施来减轻直接影响。
由於关税和负面季节性因素的影响,未来几周美元兑人民币可能走高至7.3440。该行维持对美元兑人民币汇率在第二季末为7.35的预测,但仍预计下半年将回升至7.20-25左右。 (BC)
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