汇丰环球研究发表报告指，哔哩哔哩-W(09626.HK) +5.800 (+4.137%) 沽空 $3.27亿; 比率 27.509% 2025年第一季度收入高於市场预期1%。除广告收入符合预期外，其余业务板块均略超预期。非公认会计原则(non-GAAP)净利润，分别超出该行预测及市场预期25%和40%，主要得益於研发和一般及行政费用低於预期，尽管部分非经营项目略有拖累。用户参与度呈现强劲趋势，月活跃用户、月付费用户和用户平均每日使用时间均在2025年第一季度创下历史新高。对於2025年第二季度预测，该行预计收入增长20%，受游戏(按年增长61%)、广告(按年增长19%)和增值服务(按年增长10%)推动。该行预计non-GAAP经营利润为5.05亿元人民币，隐含7%的非公认会计原则经营利润率。
该行将哔哩哔哩2025至2027年调整後净利润预测上调3%至15%。H股目标价从167.5元上调至175.5元，哔哩哔哩(BILI.US) 目标价由21.5美元升至22.5美元，隐含约25%的上行空间。将其评级从「持有」上调至「买入」。高利润率游戏和广告业务更具韧性的表现可支撑更强劲的盈利前景。以2025年预计市盈率22倍对比2026年非公认会计原则(non-GAAP)每股盈利按年增长48%，该行认为估值并不高。
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汇丰环球研究指，哔哩哔哩首季游戏板块和利润表现超预期。该行对《三国：谋定天下》(S7)超出预期感到鼓舞，并对即将於5月底推出的(S8)持更乐观态度，该季包含对游戏玩法、地图和角色的重大更新，以庆祝游戏一周年。该行将2025至27年游戏收入预测上调6%至8%，整体收入预测上调2%，同时考虑到因高质量用户增长推动的增值服务(VAS)表现超预期。该行继续预测2025年广告收入增长18%。2025年第一季度超预期的利润率增强了该行对进一步利润率改善的信心，因为哔哩哔哩加大人工智能(AI)应用以提高营运效率，并推动其平台与《三国：谋定天下》之间更好的用户协同效应。(ad/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-05-21 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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