比亚迪(01211.HK) +8.800 (+2.261%) 沽空 $16.41亿; 比率 27.035% 公布去年业绩後，今早股价受压，盘中曾低见386.8元一度下挫4.1%，最新报389.6元下滑3.5%，成交额23.6亿元。市场关注公司今年销量目标指引，而招银国际料公司今年销量目标按年升23%至525万辆、摩根大通料比亚迪今年交付增长约30%至550万辆。中银国际指，比亚迪需更多证据表明高端化取得突破或可靠的海外扩张将支持更广泛的估值溢价，随着竞争对手在新能源汽车市场相继追超，认为比亚迪在平价汽车领域的电气化和「智慧驾驶普及」的先发优势和技术领先地位可能会逐渐消失，下调评级由「买入」降至「持有」，但升目标价由325元升至365元，指现估值相当预测今年市盈率22倍已合理。
公司昨日(24日)公布去年业绩，纯利按年升34%至402.54亿元人民币，主要受惠新能源汽车销量增长；每股盈利13.84元人民币。末期息3.974元人民币。去年营业额按年升29%至7,771亿元人民币，其中汽车及汽车相关产品业务收入按年升28%至6,174亿元人民币；手机部件业务收入按年升35%至1,596亿元人民币，毛利升35%至1,511亿元人民币；毛利率升0.86个百分点至19.44%，主要由於新能源车业务增加。全年研发投入按年升36%至542亿元人民币。
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【股价绩後下跌 聚焦销量指引】
中银国际注意到，吉利、奇瑞汽车等直接竞争对手也相继推出了智慧驾驶套件，以配备低价车型，以争夺市场占有率。换言之，随着2025年下半年开始同业更新版智慧驾驶车型的大规模交付，比亚迪在面向成本敏感人群的「智慧驾驶普及」方面的先发优势和技术领先优势可能会逐渐消失。随着比亚迪的全球化从出口阶段逐渐转向海外本土化阶段，其潜在的需求上升空间及当地营运的稳定性，可能受到地缘政治威胁及主要目的地不利的宏观环境因素的影响，总而言之，该行认为全球化对包括比亚迪在内的中国汽车制造商来说将是一条漫长而颠簸的道路。
招银国际指，比亚迪去年第四季业绩再次突显规模经济的重要性。预计比亚迪今年销量将按年升23%至525万辆，海外销量将在今年首两个月的强劲势头下，按年翻倍至80万辆。该行预期大量新车型，尤其是汉L、唐L和腾势N9，将提升其平均售价和毛利率，高端品牌腾势、方程豹和仰望在今年将交付37万辆。该行亦预计比亚迪今年将有更多技术升级，最近展示的1,000千瓦快速充电技术可能推动其储能电池销售，该行认为，如比亚迪实现该行预测销量，有能力吸收自动驾驶功能带来的每辆3,000至4,000元人民币额外成本。该行上调对比亚迪今年净利润预测8%至575亿元人民币，意味着每车净利润1.09万人民币，对比去年的9,400元人民币。该行维持对比亚迪「买入」评级，目标价上调至470元。
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【摩通料比亚迪成新能源车「丰田」 指市场预测保守】
摩根大通指，比亚迪去年第四季财报超出预期5%，受惠稳健销量增长和更好产品组合。该行指，比亚迪季绩预示今明两年将进一步创下盈利和销量纪录。该行料比亚迪今年交付增长约30%至550万辆，今明两年海外销售分别为80万及150万辆。长期来看，该行预计比亚迪将成为全球新能源汽车市场的「丰田」，对其到2030年全球出货量超过1,000万辆的预期保持不变。该行又指，市场对比亚迪今年净利润预测已从一个月前的490亿元人民币上调目前520亿元人民币，但仍低於该行认为可能偏保守的550亿元人民币。该行续予比亚迪「增持」评级，目标价600元。
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本网最新综合8间券商对其投资评级及目标价：
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券商│投资评级│目标价
摩根大通│增持│600元
野村│买入│496元
美银证券│买入│405元->480元
招银国际│买入│350元->470元
瑞银│买入│450元
麦格理│跑赢大市│380元
中银国际│买入->持有│325元->365元
摩根士丹利│与大市同步│307元
券商│观点
摩根大通│季绩稳建，盈利持续上调
野村│业务增长稳固，补贴提振盈利
美银证券│季度收入略逊预期，每车净利润按年升9%
招银国际│季度盈利率为今年盈利奠下基础
瑞银│季绩符预期
麦格理│季度净利润胜预期，经营开支超预期
摩根士丹利│季度单位盈利受限
(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-03-25 16:25。)
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