<汇港通讯> 晨星将康师傅(00322)合理估值预测上调2%，至每股12.7港元，主要受惠於人民币走强。认为该股估值合理。
报告指，受惠於有利的原料成本，康师傅2025年纯利同比增长21%。然而，受饮料业务拖累，营收下滑2%，主因是该公司即饮饮料销售受到电商平台对鲜茶产品补贴的冲击。
晨晨指，受原料成本利好带动，毛利率优於预期，使净利润超出其预估。然而，因康师傅主要锁定上半年原料价格，下调了2026年纯利预测，以反映下半年原料成本上升预期。晨星预计，2026年营收将同比增3.4%，主要受惠产品组合扩张、在零食折扣店等新兴零售渠道深度渗透。2025年，新兴渠道占康师傅营收结构的高个位数比重。晨星预期，2026年毛利率将从2025年的34.8%降至32.3%，主因是下半年棕榈油及PET 塑胶价格上升。因宏观环境疲软，预期康师傅不会调涨价格，且公司可能会削减营运及销售费用以维护净利。
晨星将康师傅的2026年纯利预测下调8%，但对於护城河较窄的顶益，晨星对其长期盈利前景的看法基本维持不变。
(SY)
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