网易-S(09999.HK)  -6.600 (-3.325%)    沽空 $2.72亿; 比率 11.248%   将於下周三(11日)收市后将公布截至去年第四季度业绩，虽然《梦幻西游》反弹、《蛋仔派对》、《无限边境》、《阴阳师》表现稳健，但部分被《逆水寒》手游、《第五人格》及《炉石传说》疲弱表现所抵消，加上营销支出增长及高基数效应影响，本网综合8间券商预测，网易2025年第四季非公认会计准则净利润料介乎83.79亿至96.43亿元人民币，对比去年同期96.82亿元人民币，按年下跌0.4%至13.5%，中位数90.3亿元人民币，按年跌6.7%。

综合5间券商预测，网易2025年第四季净利润料介乎78.71亿至87.41亿元人民币，对比2024年同期87.66亿元人民币，按年下跌0.3%至10.2%，中位数82.32亿元人民币，按年减少6.1%。本网综合10间券商预测，网易2025年第四季净收入料介乎276.76亿至290.47亿元人民币，较2024年同期267.48亿元人民币，按年增加3.5%至9.5%，中位数为284.475亿元人民币，按年增加6.4%。市场将聚焦管理层最新游戏业务指引及相关流水表现，近期谷歌推出Genie 3世界模型加剧了投资者对游戏产业发展的忧虑，将观察管理层对此相关评论及对策。

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【券商料季内营销支出显着增长】

里昂估计网易去年第四季公认会计准则净利润92.01亿人民币按年跌5%(按季跌3.2%)，净收入290.47亿人民币按年升8.6%(按季升2.4%)，其中游戏及相关增值服务净收入236.32亿人民币按年升11.3%、料有道业务收入15.24亿人民币按年升13.7%、云音乐业务20.54亿人民币按年升9.2%，料毛利润按年升11.7%至181.74亿人民币，但估计营业费用按年升29.4%至36.48亿人民币，经调整净利润率31.7%按年跌4.5个百分点(按季下滑1.8个百分点)。

中银国际预测，网易去年第四季收入按年升3%至277亿元人民币，单计线上游戏收入料按年升6%至218亿元人民币，端游收入按年升9%至78亿元人民币，主要贡献来自《梦幻西游》端游版、海外《漫威争锋》及全球《燕云十六声》端游版。手游收入料按年升4%年至140亿元人民币，主要受《梦幻西游》与《燕云十六声》稳健表现驱动，部分被《逆水寒》手游版、《第五人格》及《炉石传说》所抵销。该行预测现金收入将按年升1%至203亿元人民币。预测非公认会计准则纯利将按年下降14%至84亿元人民币，主要受营运支出按年增长11%的影响，其中销售与市场推广费用占比显着提升。

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野村预测网易去年第四季收入按年升4%至277亿元人民币，线上游戏收入按年升5.8%至217亿元人民币。该行指，季绩可能延续去年第三季的高基数效应，但认为《燕云十六声》在海外市场的强劲表现部分抵消影响。尽管季节性因素较第三季弱，该行料网易季度递延收入按季升6.2%。毛利率或按年升3.3个百分点至64.2%。线上游戏业务毛利率料延续扩张态势，受惠自研游戏收入占比增加，按年增3个百分点至69.6%。由於预期营运支出增加且收入增速放缓，经营溢利率料仅按年升0.2个百分点至29.4%，非公认会计准则纯利料按年跌16%至81亿元人民币，当中或包括约6亿元人民币投资亏损，对比对上季度的14亿元人民币投资收益。

花旗预测，市场将关注网易AI战略与规划、《无限大》上市时间表、其他新作开发进度、《梦幻西游》端游及手游表现、其他核心游戏业绩、营销支出状况及股东回报政策。该行预测网易去年第四季收入按年升6.5%至285亿元人民币，非公认会计准则纯利按年跌9%至88亿元人民币。该行预测线上游戏收入按年升9.2%至232亿元人民币，主要受惠於《梦幻西游》端游版稳健表现、《燕云十六声》表现反弹，以及《率土之滨》与《第五人格》的稳定营运。季度营销支出料按年升57%至44亿元人民币，占总收入15.5%。

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本网综合8间券商预测，网易2025年第四季非公认会计准则净利润料介乎83.79亿至96.43亿元人民币，对比去年同期96.82亿元人民币，按年下跌0.4%至13.5%，中位数90.3亿元人民币，按年跌6.7%。

券商│2025年第四季非公认会计准则净利润(人民币)预测│按年变幅
海通国际│96.43亿元│-0.4%
里昂│92.01亿元│-5%
瑞银│91.31亿元│-5.7%
巴克莱│90.36亿元│-6.6%
建银国际│90.23亿元│-6.8%
花旗│87.78亿元│-9.3%
高盛│85.79亿元│-11.4%
中银国际│83.73亿元│-13.5%
按网易2024年第四季非公认会计准则纯利96.82亿元人民币计算。

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综合5间券商预测，网易2025年第四季净利润料介乎78.71亿至87.41亿元人民币，对比2024年同期87.66亿元人民币，按年下跌0.3%至10.2%，中位数82.32亿元人民币，按年减少6.1%。

券商│2025年第四季净利润(亿元人民币)预测│按年变幅
海通国际│87.41亿元│-0.3%
建银国际│82.76亿元│-5.6%
里昂│82.32亿元│-6.1%
瑞银│82.28亿元│-6.1%
花旗│78.71亿元│-10.2%
按网易2024年第四季纯利87.66亿元人民币计算。

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本网综合10间券商预测，网易2025年第四季净收入料介乎276.76亿至290.47亿元人民币，较2024年同期267.48亿元人民币，按年增加3.5%至9.5%，中位数为284.475亿元人民币，按年增加6.4%。

券商│2025年第四季净收入预测(人民币)│按年变幅
里昂│290.47亿元│+8.5%
摩根大通│289.88亿元│+8.4%
巴克莱│289.45亿元│+8.2%
海通国际│285.89亿元│+6.9%
花旗│284.96亿元│+6.5%
建银国际│283.99亿元│+6.2%
高盛│283.33亿元│+5.9%
瑞银│281.21亿元│+5.1%
野村│276.97亿元│+3.5%
中银国际│276.76亿元│+3.5%
按公司对上年度同期净收入267.48亿元人民币计算。

(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-02-04 16:25。)