海通国际发表研究报告指出，科技模型层面竞争格局变化迅速，甚至有人认为过快，这从模型排名即使按季亦不断变化可见一斑。尽管如此，该行指出，与ChatGPT出现初期众多LLM初创企业涌现以捕捉新浪潮时相比，现时市场上的参与者根基稳固得多。该行相信，更可预测的竞争环境将增加MiniMax(00100.HK) -74.000 (-6.827%) 沽空 $5.67千万; 比率 4.219% 及智谱(02513.HK) -25.500 (-4.590%) 沽空 $2.63千万; 比率 1.690% 持续蓬勃发展的机会，并有可能成为人工智能时代「终局」的一部分。
该行建议投资者不要专注於每季的排行榜排名，而是聚焦於智谱及MiniMax当前成功的基础因素，创新速度及持续创新的应用。两家公司均能以加速的步伐迭代其模型版本，而各项模型能力的应用亦日益明显，这从智谱最近上调编码产品价格，以及MiniMax在OpenRouter使用量排行榜上持续领先可见一斑。
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估值固然重要，但对MiniMax及智谱而言，尽管两家公司均已上市，现阶段似乎更具创投色彩。该行建议投资者不要却步，反而要珍惜透过公开市场拥有这两家纯顶尖模型公司的机会。同样值得关注的是2026年预测人工智能采用率的上升，例如代理使用量及多模式应用案例，这将推动整体人工智能市场情绪及底层模型的代币消耗量。
海通国际首次覆盖智谱及MiniMax，并给予「优於大市」评级，目标价分别为860港元及1,400港元。该行予智谱目标价相当於预测2028年市销率70倍。(ec/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-13 16:25。)
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