花旗发表研究报告指，三花智控(02050.HK) +1.020 (+3.534%) 沽空 $1.35千万; 比率 6.235% 去年第四季制冷业务收入按年下跌12%，主要受高基数及季节性因素影响，汽车零部件业务收入按年增长3%。公司预期2026年净利润按年增长约15%，利润增长将继续高於收入增长，并预计首季净利润录得轻微增长。
报告引述管理层指，2025年汽车零部件客户结构中，前两大客户仍为特斯拉(TSLA.US) 及比亚迪(01211.HK) -0.600 (-0.561%) 沽空 $9.03亿; 比率 43.086% ，来自小米(01810.HK) -0.260 (-0.796%) 沽空 $24.42亿; 比率 43.405% 、小鹏(09868.HK) -1.700 (-2.300%) 沽空 $1.39亿; 比率 28.979% 、吉利(00175.HK) +0.340 (+1.627%) 沽空 $2.38亿; 比率 13.408% 、蔚来(09866.HK) +0.880 (+1.920%) 沽空 $4.20千万; 比率 42.012% 、通用汽车(GM.US) 、理想(02015.HK) +2.650 (+3.920%) 沽空 $1.73亿; 比率 25.741% 、广汽埃安及赛力斯的增长强劲。利润增长大幅跑赢收入，得益於产品组合优化及营运效率提升。液冷及储能业务方面，2025年收入达20亿元人民币(数据中心14亿元、储能6亿元)，按年倍增，公司预期今年收入增长50%至100%，正与美国主要AI客户密切接触，多款产品处於测试、验证及直接指定阶段。
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该行指出，公司对铜价上升采用价格联动机制，毛利率通常会略有改善；铝制汽车零部件业务主要运用对冲工具。人形机械人业务发展顺利，但处於严格保密阶段。未来三年资本开支预算为70亿至80亿元人民币，重点发展墨西哥、越南、波兰及泰国四个海外基地，H股IPO集资所得近半已投资於新兴业务及全球产能扩张。
花旗因应今年以来中国电动车需求疲弱及成本上涨，将三花智控2026年预测市盈率由31倍下调至28倍，目标价由35港元下调至31港元，维持「中性」评级。(ec/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-25 12:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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