小米集团-W(01810.HK) -0.680 (-2.081%) 沽空 $24.42亿; 比率 43.405% 今早低开2%后回稳，早段曾高见32.94元一度轻微倒升0.8%，最新报32.24港元下滑1.3%，成交额34.15亿元，瑞银表示，将小米目标价由38元下调至36元，维持「中性」评级，以反映对其今明两年业绩经调整后每股盈利预估各下调8.7%及2.4%，将对其2026年核心盈利下调3%，因智慧型手机毛利率预估降低，下调电动车出货量与毛利率。在AI方面，管理层重申近期的进展与投资计划。管理层在业绩会后承认，记忆体成本压力将在未来几个季度持续影响智慧型手机、PC和平板的毛利率，且拐点能见度仍低。随着MiClaw的推出及MiMo大语言模型的迭代，AI功能将不仅应用於智慧型手机，还会延伸至电动车与家电，提升整个生态系统的使用体验，短期内并无商业化计划。
小米昨日(24日)收市后公布截至去年12月底止全年业绩，总收入和经调整净利润均创历史新高。纯利416.43亿元人民币，按年升76%；每股盈利1.62元人民币。不派息。按非国际财务报告准则计，经调整净利润391.66亿元人民币，按年升43.8%。
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小米去年第四季纯利65.44亿人民币，按年跌27.3%；按非国际财务报告准则计，经调整净利润63.49亿人民币，按年跌23.65%，对比本网综合6间券商预测介乎52.6亿元至89.15亿人民币，符合预期。收入1,169.16亿人民币按年升7.3%，符合本网综合7间券商预测介乎1,130.05亿元至1,253.74亿人民币的区间。
【记忆体成本 料影响持续】
摩根士丹利指，小米在去年第四季报告调整后净利润为63亿人民币，按年下降24%，按季下降44%。虽然收入仍处於历史高位，但利润率下滑导致季度盈利下降。整体毛利率按年提升0.2个百分点，但按季下降2.1个百分点至20.8%。智慧手机毛利率按年下降3.8个百分点，按季下降2.8个百分点至8.3%。由於2026年首季记忆体成本上涨幅度超过预期，智慧手机利润率将持续承压。
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里昂发表报告指，小米去年第四季度业绩符合预期，其智慧型手机及AIoT业务表现疲弱，但电动车业务持续亮眼。预计今年上半年，智慧型手机与AIoT业务将面临更多挑战，包括国补减少及记忆体价格大幅上涨，同时预期电动车销售在今年首季有所放缓，但冀在新车型推出下，全年表现可达至稳健。该行预计今年首季总收入按年增长放缓至2%，下调其2026及2027年调整后净利润预测9%及5%，予其「确信跑赢大市」评级，维持目标价45港元不变。
里昂预期智慧型手机和物联网将面临更多宏观挑战，尤其是在2026年上半年，记忆体价格涨幅可能超出预期，且中东冲突可能持续更久，快速成长的智慧型应用可能会进一步推高记忆体价格，而高油价也可能导致零件成本上升和全球消费疲软。
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下表列出5间券商对小米集团(01810.HK) -0.680 (-2.081%) 沽空 $24.42亿; 比率 43.405% 投资评级及目标价：
券商│评级│目标价
摩根士丹利│增持│45元
里昂│确信跑赢大市│45元
高盛│买入│41元
瑞银│中性│38元->36元
摩根大通│中性│35元
券商│观点
摩根士丹利│记忆体成本飙升侵蚀上季智慧型手机利润率； 电动车销售为今年驱动股价关键因素
里昂│智慧型手机及AIoT业务表现疲弱，电动车业务持续亮眼
高盛│上季业绩符预期，料人工智能将透过生态系统和具身人工智慧创造价值成长
瑞银│核心业绩符预期
摩根大通│电动车和智能手机利润率下降且未见改善，记忆体成本或持续上升对盈利构成压力
(ta/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-25 12:25。)
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