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《大行》滙豐研究：DRAM價格再現驚喜 SK海力士目標價升至290萬韓圜
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滙豐研究發表報告，預期南韓SK海力士(000660.KS)將進一步受惠於伺服器與行動DRAM的強勁價格走勢。預測第二季營業利潤將達65萬億韓圜(按季增73%、按年增606%)，較先前預測高出14%；銷售額為80萬億韓圜(按季增52%季增、按年增260%年增)。主要上修來自DRAM平均售價按季增40%(先前預測為28%)，考慮因素包括：1)在強勁通用伺服器需求下，伺服器與行動DRAM漲價幅度更大；2)產能由PC轉向伺服器，帶動PC DRAM價格亦上漲；3)HBM3e價格反彈，以縮小與PC DRAM的價格折讓。該行預測2026年營業利潤將達265萬億韓圜(按年460%)，較此前高出13%；銷售額為329萬億韓圜(按年增238%)。 該行認為：1)當前記憶體週期處於類似1990-95年超級週期的中段，當時辦公室自動化引發長達6年的DRAM短缺；2)AI正將記憶體需求從HBM分散至SO-CAMM2與ICMS，以降低每個token的成本並促進AI使用；3)隨著服務費用上漲及預期ROIC改善，雲端服務供應商將持續積極進行資本支出。在成本大幅下降及透過代理型AI提升AI使用量的情況下，領先AI服務提供商的利潤率可望上升，進而因ROIC預期提高而更易於投資資料中心。四大CSP的2026年資本支出增長已升至6,400億美元(按年70%)，高於第一季財報前的60%。 滙豐研究維持SK海力士「買入」評級，新目標價290萬韓圜(原為180萬韓圜)：在強勁DRAM價格假設下，該行上調2026至2028年營業利潤預測分別13%/19%/21%。基於市場開始反映直到2028年的更長且穩定的盈利趨勢，該行將估值參考期間調整為2027至2028年平均每股淨值(BVPS，原本為2027年)。該行將目標股價淨值比(PB)倍數上調至2.8倍(原為2.4倍)，為歷史高點，以反映ROE改善以及公司在推進ADRs上市後與美國同業的可比性。即使在該行的目標價下，隱含的P/E僅為2027/28年平均每股盈利(EPS)的7倍。該行的2027至2028年營業利潤預測較市場共識高出9%至13%。(ad/j)AASTOCKS新聞 |
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