進入7月以來,創科實業(00669)獲得國泰君安、瑞銀以及野村等投行的密集關注,並紛紛出研報看好,該公司估值拐點到了嗎?
創科實業自被沽空以來,股價一直在低位震盪整理,但整體呈反彈趨勢,去年實現了9%的小反彈,今年2月及3月開局良好,5月及6月受大市影響回調,基本打回原形。7月有概率反彈,投行及資金密集關注,其中瑞銀十分看好公司發展前景,預計中報盈利實現雙位數增幅,並給出了121港元的目標價。
智通財經APP瞭解到,創科實業主要從事電動工具以及地板護理業務,被沽空之前,該公司業績保持雙位數的複合增速,被沽空之後,2022年開始收入增速收縮至低單位數,而利潤則是持續兩年下滑。不過,該公司通過回購以及穩健的派息向股東以及投資者傳遞價值信號,用真金白銀託底。
都説“五窮六絕七翻身”,那麼受市場關注的創科實業7月能否翻身呢?
業績持續復甦,2024年預期樂觀
創科實業是一隻長牛的績優股,從歷史走勢看,2021年之前的十年該公司市值翻了17倍,走出了漂亮的上拋曲線,2022年受大市以及板塊影響,估值回撤達40%。2023年沽空機構“棒打落水狗”,分別在2月及6月兩次發佈沽空報告,對該公司進行狙擊,試圖順勢撈一筆,但算盤落空,市值緩慢爬升。
其實2022年的大跌是資本市場對該公司業績放緩的提前反應,沽空機構短期影響投資情緒,但若不屬實則不會影響長期走勢,這也充分印證了市值始終都會圍繞基本面波動。如果從半年度業績看,該公司收入於2021年增長放緩,並於2022年H2至2023年H1出現下滑,但2023年H2開始恢復增長。
2024年H1市場預期比較樂觀,野村證券預計創科實業2024財年上半年營收將錄得中單位數的同比增長,瑞銀證券測算的數字非常具體,預計中期收入同比增長8.3%。無論是哪一家投行的評估,都可看出該公司的基本面不斷改善,同時該公司利潤率常年比較穩定,收入將帶動利潤恢復以往水平。
創科實業的市值走勢基本吻合基本面的改善進度,目前價格較2021年末縮水約40%,主要為全球消費市場萎靡對估值爬升有較大的壓制。該公司的核心市場包括北美市場和歐洲市場,其中北美主要為美國市場,以2023年收入看,北美市場收入佔比高達76.6%,而歐洲收入佔比為15.25%,兩大地區市場貢獻超過九成業績。
美國市場是該公司電動工具的老巢,受當地消費政策影響較大,但全範圍通脹下抬升了產品的價格水平,同時部分產品需求強勁,帶動業務復甦。此外,該公司地板護理產品跟房地產行業息息相關,2024年美國房地產行業不景氣,但歐洲房地產卻表現良好,尤其是英國市場,由於地板護理產品市場主要在歐洲,使得該業務產品也得到了增長。2023財年,該公司電動工具及地板護理均錄得單位數的增速。
長牛趨勢未變,待估值迴歸
智通財經APP瞭解到,創科實業的電動工具業務核心包括MILWAUKEE產品和RYOBI品牌,其中MILWAUKEE品牌需求復甦最為強勁,2023財年實現了雙位數的增速,預計2024年較為樂觀。MILWAUKEE行業地位穩固,其中MILWAUKEE M18平台包含284款產品,MILWAUKEE M12 系統現時共有153款產品,產品矩陣非常豐富。
在RYOBI品牌上,該公司也打造了強大的產品矩陣,截至2023年末,RYOBI 18V ONE+平台共有307款產品,包括186款電動工具、89款户外工具及32款清潔產品,RYOBI 40V平台能為91款產品供電,包括21吋RYOBI WHISPER系列剪草機。另外,該公司推出RYOBI USB LITHIUM 系列提供輕巧便攜的可充電式解決方案,於2024年6月前,USB LITHIUM 系列將有超過23款產品。
創科實業地板護理產品收入貢獻較低,但該公司積極改善業務盈利能力,開發具潛力的新產品,在2023年第四季,推出業界首款充電式地毯清洗機,HOOVER ONEPWR SMARTWASH地毯清洗機進入市場。顯然,該公司兩大業務線都積極豐富產品線,通過打造多產品矩陣來消化市場風險以及驅動業績增長。
實際上,該公司在全球消費疲軟的生存環境中,主要做了兩大策略的改變:一是在運營資產上,採取消化庫存策略,近兩年來通過消化庫存,降低存貨風險,同時提高了應收款的比重,滿足實現需求同時,保持在合理的比例;在運營負債上,降低有息債水平,以及積極支付供應商的債務,保持穩定的合作。
以2023財年為例,該公司的存貨額下降了近10億美元,應收款增加了1.7億美元,而應付款以及長期銀行借款則分別減少了4.04億美元及1.67億美元。值得一提的是,2023年,該公司資本支出5.02億美元,其中大部分投資用於擴大在越南、墨西哥和美國的製造設施,製造設施的多元化使公司能夠在全球脱鈎的趨勢中減輕供應鏈風險。
創科實業雖然近幾年業績放緩,但每年都實現盈利,使得公司的淨資產保持穩定的增長態勢,2023年末股東淨資產為57.48億美元,近三年複合增速10.32%,不過由於行業環境影響,盈利能力下降,ROE為17%,較2021年下降了6.27個百分點。截至2023年末,該公司賬上現金9.53億美元,財務較為健康。
創科實業基本面仍在主動改善中,行業消費環境復甦下有望助推業績提速,去年沽空機構的不實言論也不攻自破。而且該公司積極回饋股份,自上市以來累計分紅51次,分紅比例24.08%,在股價回撤期間也積極回購穩住股價,提高投資者信心。該公司也獲得機構增持,比如美國資本集團今年多次增持,截至5月持股比例9%,另Pudwill Horst Julius增持後持股比例19.88%。
市值始終圍繞着基本面運轉,創科實業長牛趨勢並未發生改變,如今迴歸投行視野,7月還是有希望翻身的,而且待大市回暖以及業績釋放, 估值仍有望迴歸至前高點。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 智通財經