盤前市場動向

1. 6月25日(週三)美股盤前，美股三大股指期貨漲跌不一。截至發稿，道指期貨跌0.08%，標普500指數期貨漲0.03%，納指期貨漲0.16%。

2. 截至發稿，德國DAX指數跌0.52%，英國富時100指數跌0.03%，法國CAC40指數跌0.44%，歐洲斯托克50指數跌0.45%。

3. 截至發稿，WTI原油漲0.75%，報64.85美元/桶。布倫特原油漲0.53%，報66.52美元/桶。

市場消息

美股面臨“高估值風險”，需要降息或亮眼財報“救場”。美國股市近期在多重壓力下仍屢創新高，但估值過高引發擔憂。標普500市盈率達22倍，遠超長期均值35%，多項指標顯示其處於歷史高位。市場能否持續上漲取決於企業盈利能否超預期或美聯儲降息。但鑑於估值水平高企，美股盈利超預期門檻很高;與此同時，美聯儲也表示不急於調整政策。彭博一項模型考慮了諸如美國國債收益率、每股收益以及股票風險溢價等要素，該模型顯示，以歷史數據計算，標普500指數的合理市盈率應維持在約17.7倍的水平，而目前的市盈率為
23.7倍。要使市盈率迴歸到合理價值水平，該指標的盈利水平需在未來一年內增長 30%(假設股價保持不變)。據彭博策略師Gina Martin
Adams和Michael Casper稱，除了盈利增長之外，美聯儲大幅降息也將是使標普500指數中的基本面與市場價格之間的差距縮小的另一種方式。

鮑威爾將再闖國會山，今晚繼續“打太極”?週三，鮑威爾將繼續在參議院銀行委員會作證。鮑威爾昨日對儘快降息三緘其口，只是不排除任何可能。鮑威爾重申了他的觀點，即決策者無需倉促調整政策，這與美國總統特朗普的要求以及美聯儲理事沃勒和鮑曼最近暗示的最早在7月降息的聲明形成對比。鮑威爾強調，各種結果都有可能出現。他説，如果通脹低於預期或勞動力市場惡化，美聯儲可能會更早降息。他同樣補充説，高於預期的通脹也可能促使美聯儲繼續按兵不動，“這裏有很多種可能的路徑。”今晚參議院的議員們能否從他口中套出更多政策線索?

美聯儲高層就7月降息出現分歧，多位官員預警關税或重新推高通脹。儘管部分官員表示支持7月就降息，但美聯儲主席鮑威爾週二早些時候在國會作證時強調，美聯儲不急於降息，他和同僚們正在觀察經濟對包括關税在內的各項新政策的反應。美聯儲理事邁克爾·巴爾表示，他預計關税將推高通脹，並支持對利率調整採取觀望態度。巴爾指出，當前美國經濟基礎穩固，失業率處於低位，通脹已回落至美聯儲2%的目標附近。他表示，"展望未來，我預計通脹將因關税而上升，""短期通脹預期走高、供應鏈調整以及第二輪效應可能導致通脹持續高企。"明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡里則指出，儘管近期通脹數據"相當樂觀"，但美聯儲在調整政策前需要更清楚地瞭解關税對價格的影響。卡什卡里表示，"顯然我們尚未看到關税的全部影響，因此我們正花時間評估實際情況，然後再對政策前景做出重大調整。"

老債王發出警告：10年期美債收益率難破4.25%底部，AI驅動美股“小牛市“延續。債王比爾·格羅斯向美債多頭髮出警告，同時為股市投資者帶來好消息。這位債券市場傳奇人物警告稱，由於財政赤字膨脹和美元走弱共同推高通脹，10年期美國國債收益率將難以跌破4.25%。另一方面，格羅斯認為，即使國債市場表現不佳或經濟增長乏力，人工智能時代的強大動力仍將推動股市繼續攀升。他表示：“我建議對股票採取'小牛市'策略，對債券保持'小熊市'立場。股市由AI主導，仍預示着1-2%的經濟增長。”格羅斯的債券預測基於歷史趨勢，認為收益率沒有理由從當前水平大幅下降。他指出，10年期收益率通常比消費者價格通脹高出約1.75個百分點。

對沖風暴來襲!高盛預警：美元恐加速下滑。高盛回購交易全球主管Richard
Chambers表示，隨着外國投資者加大外匯對沖力度，美元或將延續其有史以來最差年度開局表現。這位同時擔任該行短期宏觀交易聯席主管的銀行家在國際互換與衍生品協會紐約會議上指出：“鑑於市場波動加劇，我們確實預期外匯對沖比率將攀升。美元走弱、外匯對沖比例上升、以及以外匯對沖形式購買美債的操作，這些趨勢將變得遠比12個月前更為普遍。”彭博美元指數今年已下跌逾8%，創下有記錄以來最差年度開局。特朗普反覆無常的政策攪動全球市場，動搖了投資者信心。目前尚無跡象表明海外投資者正在大規模撤離美國債市。但Chambers預測外國需求將逐步減弱。隨着歐洲各國加大財政借貸和支出力度，歐元作為替代儲備貨幣的市場深度不斷增強，歐洲投資者可能更傾向於留守本土市場。

個股消息

競爭加劇+品牌聲譽受損，特斯拉(TSLA.US)      歐洲銷量連續五個月下滑。由於消費者轉向更便宜的中國電動汽車，以及特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克的政治立場引發爭議，特斯拉在歐洲的銷量已連續五個月下滑。特斯拉5月份在歐洲的新車銷量同比下降27.9%，儘管該地區的全電動汽車銷量增長了27.2%。這家美國電動汽車製造商的改良款Model
Y仍未顯示出能重振其品牌聲譽的跡象。今年5月，特斯拉在歐洲的市場份額從一年前的1.8%降至1.2%。

微軟(MSFT.US)      OpenAI合作生變?傳重談持股條款陷僵局。OpenAI首席執行官山姆·奧特曼透露，其與微軟CEO薩提亞·納德拉於週一舉行了高層會晤，就兩家科技巨頭未來的戰略合作展開深度對話。這場對話發生在本月早些時候有報道披露雙方正重新磋商投資條款的關鍵節點。據報道，微軟作為OpenAI最大投資方，正就未來持股比例等核心條款與這家人工智能獨角獸展開協商，若無法達成共識，這家科技巨頭或將暫停相關談判進程。針對市場關切，奧特曼坦言："任何深度戰略協作都必然伴隨觀點磨合，我們與微軟的合作自然也不例外。"但他同時強調，這種動態調整從長遠看對雙方都具有重要戰略價值。值得注意的是，微軟與OpenAI的合作關係正面臨新變量：一方面，雙方需就未來股權架構等商業條款達成新平衡;另一方面，OpenAI加速推進的商業化進程與微軟雲業務整合的深度仍在持續探索中。

聯邦快遞(FDX.US)      業績指引不及預期，新財年擬再砍10億美元開支。數據顯示，在截至5月31日的第四財季，聯邦快遞營收達222.2億美元，略高於上年同期的221億美元，市場預期為217.9億美元;淨利潤達16.5億美元(每股6.88美元)，高於上年同期的14.7億美元(每股5.94美元);調整後每股收益為6.07美元，市場預期為5.84美元。該公司宣佈已完成40億美元成本削減目標，並計劃在新財年進一步節省10億美元開支。不過，該公司給出的2026財年第一財季指引不及預期。該公司預計，營收同比持平至增長2%，優於市場預期的下滑0.1%;但調整後每股收益3.40-4.00美元的預測區間略低於4.06美元的市場預期。截至發稿，聯邦快遞週三美股盤前跌近6%。

涉嫌違規推廣處方藥，諾和諾德(NVO.US)      遭西班牙衛生部調查。西班牙衛生部正在調查暢銷減肥藥Wegovy的開發商諾和諾德是否違反了禁止推廣處方藥的廣告法律。根據西班牙衛生部上週發佈的一份聲明，諾和諾德被要求提供有關其在線肥胖意識宣傳活動中獲得科學協會背書的相關文件。

NTSB狠批波音(BA.US)      安全文化：培訓不足、監管缺失，MAX
9事故本可避免。美國國家運輸安全委員會(NTSB)表示，波音未能提供足夠的培訓、指導和監督，以防止2024年1月一架新737 MAX
9飛機在空中發生機艙面板爆裂的事故，從而導致該飛機制造商陷入重大危機。該委員會同時也指出了美國聯邦航空管理局(FAA)在監督方面的不力之處。NTSB主席Jennifer
Homendy在一次委員會會議上表示，此次事故完全是可以避免的，因為飛機制造商本應解決在眾多波音內部審計、報告及其他討論場合中已發現的未經授權的生產問題，而這些問題已經存在了至少10年。NTSB稱，波音的在職培訓存在不足，並補充説該製造商正在對設計進行改進，以確保門插銷在牢固固定之前無法關閉。

重要經濟數據和事件預告

北京時間22:00 美國5月季調後新屋銷售年化總數

北京時間22:00 美聯儲主席鮑威爾在參議院委員會就半年度貨幣政策報告作證詞陳述

業績預告

週四早間：美光科技(MU.US)