京東-SW(09618.HK) -7.000 (-5.627%) 沽空 $3.83億; 比率 22.247% 昨(13日)收市後公布今年第三季業績雖優於市場預期，但券商指管理層給予第四季指引疲弱，今早(14日)股價受壓，低開近3%後沽壓增加，盤中曾低見117.3元一度下挫5.7%，半日收報117.4元下滑5.6%，成交額17.2億元。野村引述京東管理層給予2025財年京東零售收入將增長約10%指引，料京東零售營業利潤將增長近20%，此意味京東零售今年第四季度收入及營業利潤將分別按年下降約5%與23%，對比市場原先預期京東零售第四季度收入按年增長約5%及營業利潤增長約10%。此次差距主要源於電子產品銷售疲弱，受高基數影響且國家舊機換新補貼逐漸減少。為刺激需求，京東決定自行出資提供補貼，這將可能對利潤率構成壓力。不過，公司預期政府未來某個時間點可能會重新推出換新計劃，但具體範圍尚未確定。
京東公布今年第三季淨利潤52.76億元人民幣按年跌55%，勝本網綜合3間券商預測介乎33.9億元至39.94億人民幣。總收入2,990.59億人民幣，按年升14.9%。每股盈利1.86元人民幣；每股美國存託股收益3.72元人民幣。於第三季，非美國通用會計準則下純利為57.96億人民幣按年跌56%，勝本網綜合16間券商預測介乎33.5億元至50億元人民幣。非美國通用會計準則下每股收益2.04元人民幣。京東第三季新業務經營虧損達157.36億元，對比去年同期虧損為6.15億元。
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【上季優預期 本季指引弱】
中金指，京東今年第三季收入按年增長14.9%至2,991億人民幣，高於市場預期1.6%，主要受日百品類收入表現超預期帶動；非通用準則淨利潤58億元人民幣，按年減少56%，超市場預期39.5%，主要受到京東零售利潤率超預期帶動；非通用準則淨利潤率1.9%，按季有所下滑，主要受外賣業務持續投入拖累。展望今年第四季，受國補退坡及去年同期高基數影響，該行預計GMV按年增速按季放緩至4.5%，集團收入和京東零售收入按年增長分別約8%和5.3%。
中金預計京東零售營業利潤率略有承壓，外賣有望繼續減虧。第三季京東零售經營溢利率在去年同期5.2%的基礎上提升至 5.9%，好於該行預期，主要因為公司依託供應鏈能力優勢持續提升零售毛利率。該行調低今年第四季京東零售經營利潤預測至93億元，對應OPM按年下滑至2.9%，主要考慮國補退坡疊加「雙11」大促進行的增量投入。第三季公司外賣業務實現雙位數GTV按季增速，未顯著跟進較激烈的外賣競爭，疊加客單價環比提升，單位經濟有所改善，該行預計第四季外賣虧損絕對值有望按季繼續收窄，但考慮京喜及國際業務投入，新業務整體虧損將達140億人民幣，受此影響集團第四季和全年經調整淨利潤率分別為0.6%和2.1%。
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摩根士丹利發表題為「寒潮來襲」(The Cold Has Arrived)報告，京東在2025年第三季度營運利潤大幅低於預期，這對京東零售在今年年第四季度的收入與盈利構成不利影響，尤其其電子產品和家電業務將面臨更高的基數壓力。此外，新業務的虧損仍將拖累京東在第四季度的利潤率。因此，該行預計公司在2025年第四季度將錄得營運虧損，維持「減持」評級。
里昂指，京東第三季電子產品銷售不及預期，但一般商品銷售超預，第三季度京東外賣總交易額(GMV)按季錄得雙位數增長，受惠於訂單數增加、高價值訂單提升及平均訂單額上升。虧損按季收窄，單位經濟效益改善。京東外賣與零售主業協同效應顯著，用戶數按年增長40%，購物頻率提升40%，跨品類購買活躍。管理層將持續聚焦外賣業務規模擴張、單位經濟優化及生態系統內部協同深化。公司第三季新業務虧損擴大至158.99億元人民幣(今年第二季虧損150億人民幣)，主要來自京喜及國際業務投資增加，預計京東在今年第四季度將面臨更多挑戰。總收入增速或放緩至按年升9%，調整後EBIT可能轉為虧損9.08億元人民幣，而新業務虧損料維持在約150億元人民幣。
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本網綜合9間券商，列出對京東(JD.US) 最新投資評級、目標價：
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│60美元
大和│買入│52美元->45美元
高盛│買入│45美元
花旗│買入│44美元
野村│買入│43美元
里昂│跑贏大市│41美元
中金│跑贏行業│41美元
中銀國際│買入│41美元->36美元
大摩│減持│28美元
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綜合2間券商，列出對京東-SW(09618.HK) -7.000 (-5.627%) 沽空 $3.83億; 比率 22.247% 最新投資評級、目標價：
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│233港元
大和│買入│176港元
高盛│買入│174港元
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券商│觀點
富瑞│季績優預期，長線主題仍存
大和│上季毛利率優預期
高盛│京東零售核心表現勁
野村│第四季指引疲弱
花旗│上季業績優預期
里昂│面臨挑戰時刻
中金│京東零售第三季利潤率超預期，外送業務虧損按季收窄
中銀國際│第三季度表現參差，專注戰略執行
大摩│營運溢利遜預期
(wl/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-14 12:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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